益言堂

前几天写了篇比较务实的《 我用格雷厄姆的选股方法选到了这些股票 》，但因为某些原因被雪球限制了，趁着国庆假期，写一些相对务虚的内容，也算是自己的思想总结。 总的来说，世界上的各类知识或者信息可以人为的分为两大类，一个是认识，一个是方法，前几年网上有句名言，“知道了很多道理，但依然过不好自己的生活”，很多人网上各类网课报了一大堆，各类自媒体关注了一大堆，但生活依然没有起色，就此陷入了精神内耗之中。导致这些问题的原因在于，你关注的这些网课也好自媒体也好，他们只告诉你认识，不告诉你方法。这就好比只让你从井口探出脑袋看一眼外面的世界，让你知道这个世界头上有星辰大海，周围有清风拂麦浪，但从不告诉你爬出井沿的方法。你的认识层上升了，方法层还是没有更新，意识与现实严重不匹配，徒增痛苦。那为什么不提供方法？因为他们自己也不知道，也在井沿摸索爬出去的方法。就好像如果炒股大师的各种技术图形能在市场赚钱，为什么还要出书呢？ 人生如此艰难，那为什么我们这样的打工人就很难财富自由呢？这是因为打工这种劳动方式，本质上是劳动时间和劳动强度的叠加，再简化一些，可以想象一名流水线上的拧螺丝的工人作为模型，（其实不管你身处什么行业，现在分工如此之细，你都可以把自己的工作套进一名拧螺丝的工人），在这模型中，这位模范工人所作劳动的最大的优点是几乎不用自己承担额外的风险，他的收益稳定，收益和劳动时间、劳动强度成线性相关，也就是说努力程度和收益是有一定联系的。直观点说，就是拧螺丝拧的越快，时间越长，月底结账工资就越高，就算产品最后销量扑街，也不需要你承担损失。这就是大多数人从事的工作。 另一方面，劳动时间、劳动强度总有着它们的上限，一天只有24小时，人的体力精力总有极限，这名模范工人一天只能拧24小时的螺丝；劳动强度不用说也是有上限的，模范工人最多两个手一起拧螺丝。从这两方面就注定了如果只通过劳动本身，收益是有绝对上限的，最终的结果是仍然围绕总的通胀的上下波动，也就是说，只要没有摆脱劳动时间、劳动强度对于收益的束缚，就不能摆脱通胀，也就无法实现财富自由。 以上仍然是“认识”层面的，对于我们普通老百姓来说，能够摆脱通胀束缚最终实现财富自由的“方法”，似乎只有投资一条路。投资和劳动时间、劳动强度不成线性相关，相比起你看财报的努力程度、研究公司的努力程度，运气似乎对于我们韭菜更有用，通过投资去分享好公司逐渐壮大的红

今年的中报季已经过了，由于2020年以来的各种内因也好外因也好，很多公司的股价都有很明显的下跌。对于价值投资者来说，则是出现了“好公司、好价格”的实际，也就是常说的机会都是跌出来的。如果公司的基本面没有变化，股价则是因为市场的原因出现明显的折价，这种投资机会真的是千载难逢，那么问题在于怎么找到这些折价的股票？这里我用价投祖师爷格雷厄姆在《聪明的投资者》里的写的“防御型投资者7项统计要求”，进行选股，看看今年中报之后，有没有符合的股票。 原书中这 7 项统计要求分别是： 1.公司要有相当的规模 2.要求足够强劲的财务状况 3.至少在过去20年内连续支付过股息 4.过去10年内没有负的利润 5.10年内每股收益至少增长三分之一 6.股价不高于净资产价值的1.5倍 7.过去3年内的平均市盈率不超过15 可以看到以上7个条件非常的苛刻，有些甚至很难适应我们的A股市场，比如需要连续20年支付股息这条，所以在实际操作的时候我对条件进行了微调如下： 公司有相当的规模 原书是工业企业年销售额不低于1亿美元，公用事业企业总资产不低于5000万美元，我在实际选股的时候设定为总市值大于等100亿元。 足够强劲的财务状况  根据书中的内容，我设定为公司流动资产应大于等于2倍的流动负债。 连续支付股息   因为股息是根据当时股价计算出来的，所以很难用公式表达，这一条我就简单的用股息率大于1来表达，如果你有什么好的方法，也可以在下面评论，我们一起讨论完善公式 过去10年内没有负的利润   考虑到我们是新兴市场，而且上市公司都会经过形式上的审核机制帮助我们韭菜淘汰掉劣质公司，所以实际操作中我设定的过去5年（含当前中报）都是正利润，10年的话选股速度太慢 10年内每股收益至少增长三分之一 根据原书的内容，我使用期初和期末各三年的平均数，即期末三年的每股收益的平均数减去期初三年每股收益的平均数，再除以期初三年的平均数要大于等于0.3。 PB<1.5和PE<15这两条合并为PB*PE<=22.5 最终选股结果如下： 选出来了的都是基本面良好的公司，可以看到大多数都是银行和证券，但后续是否会上涨则是见仁见智的事情。 最后，虽然我花了一点时间来研究通达信的条件选股公式的写法才写出来这个格雷厄姆选股公式，但我也不打算保留，我会放出来给大家一起讨论和研究，只是需要各位帮忙关注下我的公号（co

【发在雪球被限流了，可能是谈论了太多疫情的原因。】 同时添加标签 #投资中国# 并 @今日话题 我在年初的时候写了篇 《 面对大跌，我看到的全是机会》 ，里面说到基建和地产在经济下行预期的时候会有机会，这些都基本应验了，只是没想到 3 月份后上海以及全国的情况如此糟糕，所以对于下半年的展望，我觉得也必须立足于目前的特殊情况下考虑。 首先是外部环境，美国通胀只要不回落，美联储继续加息几乎板上钉钉的事情，每次多少个基点的不同而已，这种加息的措施就像吸星大法，会吸引全球的资金回笼美国，这对于有大量外资的市场，特别是新兴市场会是很严重的打击。这对于 A 股来说，我们对于境外资金的投资限制较多，再加上我们自身处于放水的过程中，虽然会有影响，但最后的结果应该会比日韩东南亚那边好一些。现在还有一种论调，我们因为疫情关系，经济放缓，可能反而会缓解美国的通胀压力。 第二是我们自身内部。目前最大的不确定因素就是疫情，上海、北京、西安、无锡、丹东以及安徽一些地方，都是一些经济重镇，按照目前的防控政策，上半年旅游、餐饮、电影已经没眼看了，下半年也一样好不到哪里去，医药相关的则会继续获得丰厚的订单，比如核酸、疫苗产业链上的（包括口罩、防护服、手套、隔离衣、咽拭子等等）。 外贸、地产和消费，这三驾马车基本都被干趴下了。 出口因为防控政策的原因，工厂完不成订单，部分产业链开始外迁，所以上半年火了一阵越南的投资概念，2021年是全世界就中国能控制疫情，国外全部在停工，订单都往中国挤，外贸单子来不及做，连集装箱都要抢，今年则是外国陆续躺平，恢复生产，我们则走走停停，这样部分外贸订单必然流失。 地产最近终于开始松绑，但火了一阵又不见后续的政策出台，有点瞻前顾后的感觉，但是另一方面，在今天不知道能不能下班，和明天不知道能不能上班的情况下，又有多少人敢于上杠杆买房子呢，而且如果买的期房，说停工就停工的当下，什么时候能交房也是未知数，说不定中间还会被征用当作方舱。 消费也是同样的道理，一方面“不确定性”就像达摩克里斯之剑一样悬在头顶，除了一些必须的饮食，很大一部分消费需求都会被压制，每个人都要屯现金，来应对可能的不确定性；另一方面，电影院等娱乐场所本身就是高危，现实中只要扫了场所码，在 14 天之内都有可能被疾控电话通知被密接的风险，这又会更进一步的影响消费。 总的来说我并不看好下半年能有多好，仅有的两

经历了两个多月的封控，上海终于解封了，这里主要记录下我个人视角下对于这一特殊时期消费的特点。 先说结论，在封控期间基本相当于计划经济，对于习惯了市场经济的城市，在初期非常的难熬，但人类的耐受能力真的很强，在持续的封控形成习惯后，有些初期憋得要死要活的人，竟然在封控后期有些人已经“不想”回归先前正常的生活了。   一、饿了么和美团跑腿代购 初期几乎所有的商店都关门了，只有个别店面因为各种原因还营业，比如员工都是住在店里的，或者是一些被街道认可的保供店。现在想来这里面有个很奇怪的逻辑，因为好像从来没有正式文件要求所有商店必须关闭，都是老百姓自己不开门而已，所以有些店在封控期间开门营业，也没人会制止他们。但这些店面一般也都只接受线上点单，能够接单的外卖小哥为了不被封控在小区内，则选择了居住在自带的露营帐篷内，“居无定所”的状态导致这些人群在初期的核酸筛查中被遗漏了，也是导致中后期外卖小哥连续报出阳性的原因。 供需关系决定价格，开门的商店少，外卖小哥也少，结果是在平台下单需要经过三层加价，一次是商店加价，第二次显而易见的单次跑腿费，据我所知一般在50元左右，这个价格基本随时在变动，第三层较为隐蔽，外卖小哥会利用买家不能出门，信息不对成的便利，自行给商品再加价一层，比如商店卖某商品50元（已加价），小哥会打电话给买家，说价格是65元，一般买家因为风控在家，无法比较市场价，只能接受。所以在封控期间也会出现有外卖小哥日进万元的传闻。   二、社区团购 这是以前我从没体验的消费方式，需要整个小区一起购买很多份才能能够配送，这也是人为封锁运力后一种替代的方式。形式上有肯德基需要满3000元，披萨要满多少个，面包要满多少份，一般只有两到三个套餐可以选择，但总体来看选择的余地不大。 有些居民较少的小区很难满足团购的份数条件，而居民较多的小区几乎每天都有团购的东西送来，又给“最后100米”的小区配送添加了问题，很多可乐、矿泉水都整箱整箱的堆放在小区门口，小区保安不愿意送货上门。 团购是又一个造成小区集体感染的原因，只要一个批次的商品有问题，所有参与这次团购的居民都会被判定为密接，被拉走隔离。我个人认为这是对于无法查清源头的感染源的一次次甩锅。   三、保供团购 保供的团购基本是有居委会组织的半官方行为，形式和上面自发的团购类似，但团购的内容更多的聚焦于一些米面油蔬菜之类，一般也是若干种套餐