益言堂

2026年5月22日，老虎证券、富途、长桥证券在境内非法经营证券业务立案调查，并作出行政处罚事先告知——富途拟被罚没约18.5亿元，老虎拟被罚没约4.1亿元，合计超过22亿人民币，两位创始人也被拟处警告和罚款。消息出来后，老虎和富途的美股盘前股价一度暴跌超30%。国内八个部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，为存量用户设置2年集中整治期，这期间只允许单向卖出并转出资金，期满后全面关停境内服务。其实从2022年开始，这几家就已经被要求禁止新开户、2023年下架APP，到今天只是对存量账户的出清。 这几天$纳指ETF国泰(SH513100)$ 溢价率明显上升跟这个事情有着非常大的关系，简单来说就是原本通过跨境券商渠道买美股的钱，现在必须通过合法合规的跨境ETF购买了，所以资金涌入A股仅剩的合法通道，但同时QDII额度又没有扩容，场外基金申购不到，最终只能购买场内的ETF，所以溢价就越来越高。 我记得在2020年初，因为换汇额度耗尽，纳指ETF的溢价一度飙到15.33%，随即停牌。2024年，$纳指科技ETF景顺(SZ159509)$ 溢价更是触及20.15%的历史极值，同样停牌。 但这次不仅是基金公司额度用完了，原本的灰色境外投资的通道又没了。所以纳指ETF这几天才会因为高溢价而天天停牌。 后市会怎么样？我个人觉得在政策刚落地的时候，跨境券商存量用户只能卖出、不能再买，相当于被强制驱赶到A股QDII这条窄路上。需求没有消失，渠道却在急剧收缩，供需严重失衡。历史上513100的峰值溢价约15%，纳指科技ETF约20%。如果不扩容QDII的外汇额度，再结合如果美股天天创新高，溢价突破20%甚至更高完全有可能。 过了最初的恐慌期，市场会进入一种"慢性扭曲"状态。存量资金还在，出海需求还在，但最极端的情绪会逐步冷却。溢价率会慢慢稳定在一定的范围内，比如5%~8%，而美股如果调整，溢价往往比净值跌得更快，如果在目前高溢价的时候买入，一旦美股下跌，就会"双杀"高位买入者，指数下跌，叠加溢价率下降，亏损可以非常惨烈。2020年那次，如果在15%溢价时买入，净值随后因为纳斯达克调整下跌，溢价也快速回落，两头挨打。 其他市场也有跟踪纳斯达克的ETF，但绝大多数不会有溢价，原因懂得都懂。和我们最接近的案例是印度，但溢价率也远小...

2025年的出生人口数据这几天大家都看到了，792万的新生儿和5.63‰的出生率，就是一个重要的分水岭。我们正在快速进入一个低生育率、深度老龄化与家庭结构重塑并行的阶段。 日本的比我们领先一个版本，看看他们过去三十年的发展路径，他们人口持续下降，宠物市场反而为其提供了稳定而持久的需求基础。不愿意生孩子，养个小猫小狗总可以吧？日本在2000年初就出现了宠物数量超过儿童数量的拐点，而此后宠物相关消费并未昙花一现，而是沿着一条缓慢但清晰的上升曲线持续扩张。 这一逻辑并不难理解。生育是一项高成本、长周期、不可逆的决策，而养宠则相对灵活、可控，却同样能够提供陪伴、责任感和情感连接。当社会整体走向少子化，这类“低替代成本的情感消费”往往会被系统性放大。从这个意义上说，宠物并不是“可选消费”，而是在特定人口结构下，逐渐演变为一种刚需。 另一方面，人口老龄化进一步强化了这种趋势。日本经验显示，独居和空巢老年人是宠物经济中极为重要、却常被低估的群体。相比年轻人，老年群体对陪伴的需求更为刚性，对宠物的投入更具持续性，而且在食品、医疗和健康管理方面的支出意愿更稳定。这使得宠物经济在老龄化社会中，天然具备“银发经济”的底色，也显著降低了其对宏观经济波动的敏感度。 当宠物数量增长趋缓之后，日本宠物市场并没有陷入停滞，而是完成了一次关键的结构转换。行业增长的重心，从“多养一只宠物”，转向“把一只宠物养得更好”。围绕营养、健康、医疗、寿命管理和拟人化服务的消费不断延伸，使得单位宠物的生命周期价值持续提升。这意味着，即便总量增长有限，行业依然能够通过结构升级实现长期回报。 如果将这一经验映射到我们这边，会发现当下正处在一个颇为特殊的阶段。一方面，出生率快速下行、老龄化提速、单身与小家庭比例上升，这些因素正在为宠物经济提供与日本高度相似的社会土壤；另一方面，中国的宠物渗透率仍然不高，市场尚未进入成熟期。这种“人口结构已变、行业渗透未满”的错位状态，恰恰构成了中长期投资机会的基础。 更重要的是，从投资时点来看，宠物相关股票所处的环境，与情绪最亢奋的阶段并不相同。经历了前几年的主题化炒作和随后的调整后，市场对这一赛道的预期已明显趋于理性。与此同时，人口数据的持续走弱，却在不断强化宠物经济作为长期结构性赛道的逻辑支撑。这种“情绪降温、长期逻辑升温”的组合，往往是适合做中长期布局的窗口期。 从消费属性来看...

【发在雪球被限流了，可能是谈论了太多疫情的原因。】 同时添加标签 #投资中国# 并 @今日话题 我在年初的时候写了篇 《 面对大跌，我看到的全是机会》 ，里面说到基建和地产在经济下行预期的时候会有机会，这些都基本应验了，只是没想到 3 月份后上海以及全国的情况如此糟糕，所以对于下半年的展望，我觉得也必须立足于目前的特殊情况下考虑。 首先是外部环境，美国通胀只要不回落，美联储继续加息几乎板上钉钉的事情，每次多少个基点的不同而已，这种加息的措施就像吸星大法，会吸引全球的资金回笼美国，这对于有大量外资的市场，特别是新兴市场会是很严重的打击。这对于 A 股来说，我们对于境外资金的投资限制较多，再加上我们自身处于放水的过程中，虽然会有影响，但最后的结果应该会比日韩东南亚那边好一些。现在还有一种论调，我们因为疫情关系，经济放缓，可能反而会缓解美国的通胀压力。 第二是我们自身内部。目前最大的不确定因素就是疫情，上海、北京、西安、无锡、丹东以及安徽一些地方，都是一些经济重镇，按照目前的防控政策，上半年旅游、餐饮、电影已经没眼看了，下半年也一样好不到哪里去，医药相关的则会继续获得丰厚的订单，比如核酸、疫苗产业链上的（包括口罩、防护服、手套、隔离衣、咽拭子等等）。 外贸、地产和消费，这三驾马车基本都被干趴下了。 出口因为防控政策的原因，工厂完不成订单，部分产业链开始外迁，所以上半年火了一阵越南的投资概念，2021年是全世界就中国能控制疫情，国外全部在停工，订单都往中国挤，外贸单子来不及做，连集装箱都要抢，今年则是外国陆续躺平，恢复生产，我们则走走停停，这样部分外贸订单必然流失。 地产最近终于开始松绑，但火了一阵又不见后续的政策出台，有点瞻前顾后的感觉，但是另一方面，在今天不知道能不能下班，和明天不知道能不能上班的情况下，又有多少人敢于上杠杆买房子呢，而且如果买的期房，说停工就停工的当下，什么时候能交房也是未知数，说不定中间还会被征用当作方舱。 消费也是同样的道理，一方面“不确定性”就像达摩克里斯之剑一样悬在头顶，除了一些必须的饮食，很大一部分消费需求都会被压制，每个人都要屯现金，来应对可能的不确定性；另一方面，电影院等娱乐场所本身就是高危，现实中只要扫了场所码，在 14 天之内都有可能被疾控电话通知被密接的风险，这又会更进一步的影响消费。 总的来说我并不看好下半年能有多好，仅有的两...

写总结之前我特意翻了一下之前的帖子 ，已经是第四篇总结了，感觉在雪球4年的时间一晃而过。最近的几天各种app、网站都充斥着各种年终总结，总结着2020年的不平凡，这也是2020年唯一的平凡点了。 在天天见证历史的2020年，我可以是猜中了开头，但没猜中结尾， 《闲着也是闲着，说说对后市的想法》 这篇我基本预计对了整个上半年的走势， 永辉超市 、 绝味食品 等一路飙升，而 《这两条线下半年可能有机会》 这篇对于下半年基建和 房地产 则完全错误，更没想到最后白酒能发展成如此的走势。 说来很巧，我个人的结账日是每月21号，正巧是今年的高点，22号就是一波大跌，最后虽然涨了一些回来，但终究没有回去之前的净值，所以我这里总结的数据可能和实盘不太一样。 今年总的盈利10.03%，超额完成了每年5%的目标，其中股票17.65%，剩余为其他的理财和基金，收益部分得益于2次新股中签，收益最高的是 创业板50 ETF，原油宝事件之后清仓了 华宝油气 ，10月底清仓了亏损30%的 中国铁塔 ，清仓的原因可以看这篇 《记一次失败的投资》 。 2021年的思路，在大方向继续我实盘组合里说的战略，即“不炒概念不炒题材，只在股价低的时候买入大盘股，用于保市值凑打新门票，用打新股获得收益”，尽量把收益交给运气，而非实力；在战术层面会试着尝试把之前较为分散的个股集中一些，提高个人看好的股票的占比，降低一些类似“ 中国铁塔 ”这类公司的占比。 明年的目标仍然是5%，慢就是快 作者：望江南 链接：https://xueqiu.com/1732068455/167366189 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

中国铁塔，持股284天，亏损30%左右。 当初买入中国铁塔的原因还要追溯到另一只股票，海底捞，当海底捞刚刚上市的时候，大概在17元左右，就一直希望能够买入，但是因为外汇管制的原因，一直无法入金港股账户，等到开通了沪港通，海底捞的股价到了34元左右，觉得价格太高下不去手，就发现了中国铁塔也有相当好的买入逻辑，至少当时是这样的： 1.那个时候 5G 刚刚起步，前景无限大 2.融资目的是新建 5G 信号塔， 3.业务清晰简单，即融资造塔，出租信号塔，获得租金，继续造塔 4.护城河深不见底。别说是行业龙头，中国铁塔根本就是垄断了5G铁塔这个行业 其实就算现在来看，以上这些条件依然没有变，我并没有给自己设定硬性的止损线，在股价不断下跌的过程我也有过几次补仓，但最终让我选择不再持有的理由如下： 1.目前正是铁塔的扩张期，建设成本不断加大导致盈利增长很难扩大； 2.不仅新建的需要不断投入，老的维护成本，电力成本也在不断加大，进一步导致盈利很难增长； 3.三大运营商既是股东又是客户，在整个“提速降费”的氛围下，很难向三大运营商提高租金； 4.目前还没看到 5G 颠覆性的应用场景，相反不管在铁塔端还是手机端，都有耗电大、信号覆盖范围小的缺点； 最后一点，我觉得是教训最深刻，就是类似中国铁塔这类公司，他们更多的承担是一种社会责任，而不是想着如何为股东盈利。社会属性决定类似于中国铁塔这样的公司，他们不得不牺牲一部分利润，来承担社会负责，服务客户，为整个社会的发展牺牲一些短期的利润，作为社会人，我很自豪有着这样的公司，但作为股东……

转载我自己的雪球文章： https://xueqiu.com/1732068455/153753639 对于我们大多数散户来说接触到的都是公募基金，私募的这篇文章里不涉及。 1.主动基金和被动基金 从大体上基金可以分为主动基金和被动基金，主动基金简单来说就是把钱交给基金经理，让他/她帮你操作，这类基金大多会在名称上表明自己投资方向，比如“成长优选”、“科技睿选”之类的，主动基金主要依靠基金经理的能力，所以我一般会选择成立时间较长，总体运行平稳，回撤较小，同时基金经理要有多年管理经验，同时目前手上在管项目要少的。 被动基金的话我们主要涉及到的是指数基金，如果我没记错的话，这也是方丈唯一推荐散户投资的方法，巴菲特也是推荐购买 标普500指数 。我个人仍然推荐购买 沪深300 etf指数，你可以在我的实盘组合中看到，我最大的仓位仍然是几个指数etf，相对于各个行业ETF，宽指etf具有更好的适应性，特别是沪深300，无论是熊市还是牛市，这个指标都是衡量基金排名的基准，每年能够跑赢沪深300指数的基金并不多，与其拼运气赌你的基金经理能不能带你起飞，不如直接购买沪深300来的稳当，100元买不了1股 贵州茅台 ，但是100元可以买etf，也能相对的获得贵州茅台股价上升的收益。以前雪球有个神人，叫 @ETF拯救世界 2.A和C 有些基金名称相同，但最后会标”A“，有些则是”C“，这主要是基金收费的不同，一般来说”A“主要收费的是申赎费和运行费，目前来说申购费大多是1折（我也见过不打折的），赎回费根据持有时间各不相同，一般持有时间越长，赎回费用越低；”C“的话一般申购费是免费的，赎回费在持有一定时间后（一般是 7天 ）也是免费的，运行费则会比”A“类的稍贵。所以如果同一个基金的话，A和C各有优势，通过计算的话会有明确的临界点，在这个点之前购买C类会更便宜，在这个点之后购买A类会更划算，简单一句话总结就是，短期购买C，长期的买A。 3.对于费用再多说几句 其实对于基金来说，个人认为费用是最需要关心的问题，特别是基金的运行费用，这笔钱无论是亏损还是上涨都是要交的，一般来说主动基金较多，被动基金较少，这也是主动基金一直被指指戳戳的地方，因为对于基金经理来说，这笔运行费用使他/她们旱涝保收，而投资者则在亏损时亏得更多，在收益时收的更少，从表面上看，这笔费是用来支付基金经理投资能力的，然...

本来我一直觉得我不是那种运气好的人，我也一直坚信人品守恒的道理，所以我平时多做举手之劳的好事，但是今天开心的事情接二连三的到来，首先是盘中股票市值碰了一下60万市值，虽然收盘的时候并没有收到60万，但这几天的上涨依然很开心。就从目前来看，我还不知道这是不是一波牛市的起点（虽然这几天几乎所有的媒体都在这么说），也不知道自己最终能在这波行情中赚到多少钱，我希望过几年回来看到这篇文章的时候，那个未来的我能微笑着说，“干得真漂亮啊混蛋”。 第二件事情是在晚上刷题的时候，收到了中签的短信，真的太意外了，因为之前已经中过两签了，没想到又来了第三签，虽说也是非常的开心，我对这种中签的小概率事件一直有点怕，更何况还是这种短时间内多次中签的概率，把积攒的人品都用掉了，就怕在别的大事情上不利啊。 最后第三件事情就是晚上偶尔刷到雷诺官宣2021年阿隆索要回归了F1了，真的真的很开心。我一直看中阿隆索的是他斗士般永不言败的精神，当年开着拖拉机也要和火星车一决胜负的勇气。明天回归无论成绩如何，有的看就好。

继续转载在雪球的文章，原文地址： https://xueqiu.com/1732068455/138444176 总体来说2019年是收获的一年，家庭投资理财项目各个方面都有不错的收益。今年的策略依旧延续2018年的思路，投资资产分为：股市、基金和银行理财三部分。今年最大的变数是科创板的设立，为了能够吃到打新福利，连续投入资金和切换理财项目，以期达到50万资金门槛，但可惜的是全年科创板一个新股都没有中，中签的也只有一个 中国广核 ，连 邮储银行 的蚊子肉都没有吃到，非常可惜。 今年总的盈利6.33%，超过了给自己设定的5%的年初目标，其中股市盈利7.2%；各项基金盈利9.45%，银行理财项目盈利3.33%。虽然看起来银行的理财项目虽然拖了后腿，但是在年中各种外围事件，利空事件的影响下，确实控制风险的最好手段，如果不是临近年末与对岸金毛的关系开始缓和，以及北向资金持续的看多中国，银行理财就是最好的基本盘。 说一下个股，本年度盈利最大的是 $潍柴动力(SZ000338)$ ，属实没想到，这波上涨的逻辑也没搞懂，只能说，一直持有优秀的企业，总会有回报的，第二个没想到的是 $海螺水泥(SH600585)$ ，买入的逻辑是看到老旧小区改造文件，加装电梯之类的，我个人认为这是变相的第二期基建拉动内需，所以开始建仓，结果还没建完，就开始一路上涨，因为价格的锚定心理，看着现在的价格，感觉就很难下手再买入，所以虽然涨的多，但是个股仓位太低，对总的盈利影响不大。 今年最大的亏损来自于 $华宝油气(SZ162411)$ ，最大时大约有25%的亏损， 华宝油气 在年中不断创出新低，就算 @华宝油气 油气姐爆照也止不住下跌的势头，能不能有所表现只能看今年了。 对于 中国平安 会继续持有，而且会在股价相对较低的时候再买入，对于中国平安我坚定看多，甚至于我个人认为，我看多中国的行为就体现在看多中国平安，只要股价合适，我会超配买入。 2020年以及之后2~3年的话，我看好万科，其逻辑是 房地产 进入存量博弈阶段，其资源会不断向头部企业集中，这样一来，虽然整个房地产市场会比较困难，大批小的地产商会被清理出局，但头部企业反而能获得更好的收益，万科重回42元的日子可能并不远。但对于万科来说，其主要风险在于管理层，万科的管理层经常被认为其利益很难和小股东利益一致。 对于2020年，依旧给自...

本文同步发布于：https://xueqiu.com/1732068455/98470014 因为某些原因，我在年初接下了家庭理财的重任，作为理财新手的，就像一名操盘手一样，懵懵懂懂的开始了投资之道。 基本情况是本金25w，基本是我和爱人能拿到出全部闲钱了，用闲钱做投资，绝不加杠杆，这样就算亏了，也不至于跳楼。多番观察之后，我发现银行理财最高的利率年化基本在4～5%左右，能超过5%的凤毛麟角，而根据当时的想法来说，低于3%的年化收益基本属于负收益的，所以在年初，我给自己定下了家庭投资年化收益大于5%的目标。这个目标看起来不难，但其实还包括了本金的不断增加，但5%的目标不变，年初的25w随着本金的不断投入，到年底本金已经达到42.8w，在下半年投入的本金中，其实要获取远远大于5%收益，才能在年终达到年初定下的目标。 基于以上的情况，我在年初4w元投入蛋卷基金，买入二八平衡以及某趋势型理财各2w元，结果是二八平衡类似货币基金，年终获利3.87%，而另一个理财则由于上半年股市的震荡行情被来回打脸，一直持有到10月份获利2.23%后换手了另一个“看上去更不错”的基金，年终获利3.84%。总体来说，这部分最终获得的收益1.91%。 第二部分年初10w元投入了银行理财，其后陆续又多次投入本金，年终达到28.8w，以购买货币基金、月利、周利产品为主，这部分资金主要考虑的流动性需求，万一家里亲戚长辈有个头疼脑热或者婚丧嫁娶或者别的什么突发事件，可以能及时有一笔的可应急的资金，这部分最终收益2.3%。 第三部分年初1w元，被我投入购买黄金，原本打算作为投机使用（现在看来用黄金做投机有点太小儿科），也就年中有次鑫胖第一次放烟火的时候赚了一些，但因为收益过少，在从11月后这部分资金已经并入银行理财项目，在11月的收益倒有3.55%。 以上的投资部分在我的计划中只是作为“能稳定增值”的部分，要完成5%的目标，必须要获得超额收益，但根据经验来看，大于3%的年化收益的投资项目都会有风险存在（后经雪球某人实验，其实应该是3.5%，他每天买1天期的逆回购，坚持了一年，收益是3.5%，赢了75%的实盘），权衡之下，我在年初在我大A股投入5w元本金开始了韭菜生涯。 作为新入股市的韭菜，我深感自己能力的不足，在经过多次失败的尝试之后（包括但不限于听“消息”、买ETF、买高转送等等），有一次看到一个新成...

第一次中新股啦，，截图留念