益言堂

2026年5月22日，老虎证券、富途、长桥证券在境内非法经营证券业务立案调查，并作出行政处罚事先告知——富途拟被罚没约18.5亿元，老虎拟被罚没约4.1亿元，合计超过22亿人民币，两位创始人也被拟处警告和罚款。消息出来后，老虎和富途的美股盘前股价一度暴跌超30%。国内八个部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，为存量用户设置2年集中整治期，这期间只允许单向卖出并转出资金，期满后全面关停境内服务。其实从2022年开始，这几家就已经被要求禁止新开户、2023年下架APP，到今天只是对存量账户的出清。 这几天$纳指ETF国泰(SH513100)$ 溢价率明显上升跟这个事情有着非常大的关系，简单来说就是原本通过跨境券商渠道买美股的钱，现在必须通过合法合规的跨境ETF购买了，所以资金涌入A股仅剩的合法通道，但同时QDII额度又没有扩容，场外基金申购不到，最终只能购买场内的ETF，所以溢价就越来越高。 我记得在2020年初，因为换汇额度耗尽，纳指ETF的溢价一度飙到15.33%，随即停牌。2024年，$纳指科技ETF景顺(SZ159509)$ 溢价更是触及20.15%的历史极值，同样停牌。 但这次不仅是基金公司额度用完了，原本的灰色境外投资的通道又没了。所以纳指ETF这几天才会因为高溢价而天天停牌。 后市会怎么样？我个人觉得在政策刚落地的时候，跨境券商存量用户只能卖出、不能再买，相当于被强制驱赶到A股QDII这条窄路上。需求没有消失，渠道却在急剧收缩，供需严重失衡。历史上513100的峰值溢价约15%，纳指科技ETF约20%。如果不扩容QDII的外汇额度，再结合如果美股天天创新高，溢价突破20%甚至更高完全有可能。 过了最初的恐慌期，市场会进入一种"慢性扭曲"状态。存量资金还在，出海需求还在，但最极端的情绪会逐步冷却。溢价率会慢慢稳定在一定的范围内，比如5%~8%，而美股如果调整，溢价往往比净值跌得更快，如果在目前高溢价的时候买入，一旦美股下跌，就会"双杀"高位买入者，指数下跌，叠加溢价率下降，亏损可以非常惨烈。2020年那次，如果在15%溢价时买入，净值随后因为纳斯达克调整下跌，溢价也快速回落，两头挨打。 其他市场也有跟踪纳斯达克的ETF，但绝大多数不会有溢价，原因懂得都懂。和我们最接近的案例是印度，但溢价率也远小...

2025年的出生人口数据这几天大家都看到了，792万的新生儿和5.63‰的出生率，就是一个重要的分水岭。我们正在快速进入一个低生育率、深度老龄化与家庭结构重塑并行的阶段。 日本的比我们领先一个版本，看看他们过去三十年的发展路径，他们人口持续下降，宠物市场反而为其提供了稳定而持久的需求基础。不愿意生孩子，养个小猫小狗总可以吧？日本在2000年初就出现了宠物数量超过儿童数量的拐点，而此后宠物相关消费并未昙花一现，而是沿着一条缓慢但清晰的上升曲线持续扩张。 这一逻辑并不难理解。生育是一项高成本、长周期、不可逆的决策，而养宠则相对灵活、可控，却同样能够提供陪伴、责任感和情感连接。当社会整体走向少子化，这类“低替代成本的情感消费”往往会被系统性放大。从这个意义上说，宠物并不是“可选消费”，而是在特定人口结构下，逐渐演变为一种刚需。 另一方面，人口老龄化进一步强化了这种趋势。日本经验显示，独居和空巢老年人是宠物经济中极为重要、却常被低估的群体。相比年轻人，老年群体对陪伴的需求更为刚性，对宠物的投入更具持续性，而且在食品、医疗和健康管理方面的支出意愿更稳定。这使得宠物经济在老龄化社会中，天然具备“银发经济”的底色，也显著降低了其对宏观经济波动的敏感度。 当宠物数量增长趋缓之后，日本宠物市场并没有陷入停滞，而是完成了一次关键的结构转换。行业增长的重心，从“多养一只宠物”，转向“把一只宠物养得更好”。围绕营养、健康、医疗、寿命管理和拟人化服务的消费不断延伸，使得单位宠物的生命周期价值持续提升。这意味着，即便总量增长有限，行业依然能够通过结构升级实现长期回报。 如果将这一经验映射到我们这边，会发现当下正处在一个颇为特殊的阶段。一方面，出生率快速下行、老龄化提速、单身与小家庭比例上升，这些因素正在为宠物经济提供与日本高度相似的社会土壤；另一方面，中国的宠物渗透率仍然不高，市场尚未进入成熟期。这种“人口结构已变、行业渗透未满”的错位状态，恰恰构成了中长期投资机会的基础。 更重要的是，从投资时点来看，宠物相关股票所处的环境，与情绪最亢奋的阶段并不相同。经历了前几年的主题化炒作和随后的调整后，市场对这一赛道的预期已明显趋于理性。与此同时，人口数据的持续走弱，却在不断强化宠物经济作为长期结构性赛道的逻辑支撑。这种“情绪降温、长期逻辑升温”的组合，往往是适合做中长期布局的窗口期。 从消费属性来看...

上一篇文章《 两家小店的现实经济课堂 》我们还在说结果是否能如我所料，没想到这么快就迎来了终局，那家鲜肉饼店大概在一周前就贴出了“旺铺招租”的告示，我直到今天才发现。 初开业时，鲜肉饼店给人一种“不愿轻易卷入价格战”的印象。它和梅干菜肉饼店的价格同为7元，似乎并未打算与竞争对手展开激烈的价格争夺战。然而，第一家店的降价策略却打破了这个平衡，迫使第二家店做出回应。短短几周内，两个店铺都陷入了价格恶性竞争的漩涡。 这两家店中的一家，或者两家全部，迅速倒闭并非偶然，而是多种因素共同作用的结果，其中最主要的因素便是自己卷自己，陷入到了无谓的价格战当中。第一家梅干菜肉饼店开业时采取的买一送一策略，虽然迅速吸引了大量顾客，但也无意中抬高了顾客对价格的期望值。新开的鲜肉饼店就不应该也从低价入手，因为在价格上的恶性竞争迅速压缩了双方的利润空间，最直接的后果就是成本压力加大。尤其是在原材料和人工成本不断上涨的背景下，低价策略的可持续性几乎为零。随着价格不断下调，两个店铺的利润空间越来越小，连基本的运营成本都变得难以承受。为了在低价竞争中生存，两家店很可能都不得不降低成本，例如减少馅料、使用质量较差的食材等。这必然导致产品质量下降，最终导致顾客流失。 这两家店全部或者其中一家的倒闭，是价格战的必然结果，只是没想到结果来的这么快，只坚持了大约两个月左右。它再次印证了我们之前的分析：恶性价格竞争不仅无法带来长期的成功，反而会损害整个行业的健康发展。 在同质化严重，又竞争激烈的市场中，哪怕做出一点点的差异化，也是生存的关键。如果鲜肉饼店能够在口味、食材、服务等方面与竞争对手形成差异，恶性价格战不仅损害同行利益，最终也会损害自身利益。一味追求低价可能会让消费者对产品失去信心。类似于这种低价的小本生意更应该注重长期经营和可持续发展，而不是追求短期利益。应该通过提供优质的产品和服务、建立良好的口碑、与顾客建立长期的关系等方式来赢得市场。 虽然鲜肉饼店在这次竞争中出局了，但是另外那家梅干菜饼店生意其实也不怎么样，经过了一轮降价促销，一方面很难恢复到原价销售，另一方面又面临“不促不销”的窘境。

这个月初，我们单位对面新开了一家卖梅干菜肉饼的小店。在当前的经济形势下，敢于开设这样的小店，确实需要不小的勇气。开业前三天，店家推出了大酬宾活动，7元一个，还买一送一，自然吸引了众多顾客，队伍排得老长。周边的居民，尤其是老年人，都来尝鲜。那天，我和门卫闲聊时提到，这种促销策略看似吸引人，实则隐患重重。我预言这家店前景堪忧：开业就买一送一，一旦恢复原价，顾客会怎么想？如果味道不错，顾客的心理价位已经在买一送一的时候形成，会觉得原价太贵；如果味道不行，那顾客自然不会再来。果不其然，第三天，优惠策略就变成了“第二个半价”，排队的人潮迅速消散。到了月中，恢复原价后，连偶尔路过的顾客也寥寥无几。毕竟，梅干菜肉饼并非生活必需品。 然而，就在这家梅干菜肉饼店不足5米的地方，今天又开了一家卖鲜肉饼的店，同样定价7元一个。这一幕仿佛《读者》、《知音》里的故事，让人不禁感叹：竞争如此激烈，何必呢？更令人意外的是，随着第二家鲜肉饼店的开业，第一家梅干菜肉饼店竟然开始降价，降至5.5元一个。这无疑是自找苦吃，给自己增加难度。 原本第二家鲜肉饼店定价7元，显示出他们并不愿意轻易卷入价格战。然而，第一家店的做法显然是“不作死就不会死”，缺乏经济常识，开启了两家店的内卷之路。第二家鲜肉饼店显然不会甘心在价格上落后，很快也开始降价。渐渐地，两个店铺都陷入了一个怪圈：为了吸引周边居民，不断降低价格，最终谁也无法通过合理的定价实现盈利，而且人还会累得要死。 随着价格不断下调，利润空间被压缩，原本能维持正常运营的成本也变得难以承受。同时，价格下降也意味着在不断背刺之前购买的顾客，导致顾客进一步流失。 价格战虽然能在短期内吸引顾客，但并不能改变市场的整体需求。当消费者对低价产品失去新鲜感时，他们很可能会转向其他品类，或者干脆减少消费。购买的居民同样也不会是价格战的受益者，因为过度关注成本，最终会导致商品的质量下降。对于这两家小店来说，可能的结果就是饼的内容物减少、肉的质量下降，或者饼做得越来越小，再次影响顾客的感受。所以当两家饼店都陷入价格战的泥潭时，它们不仅无法获得更高的利润，反而会损害自己的品牌形象，最终导致两家店都难以维持经营。 后面就看看结局是否如我所料。在这个经济下行的区间内，做点小生意真的不容易，没想到还是硬是自己给自己上难度，没苦硬吃。

最近开启全面注册制了 ，虽然第一波的10支新股上市第一天全部都是大赚，但可以肯定的是，这绝对不是以后新股的常态，我个人认为今后新股频频首日破发会变成正常现象。那么怎么选择好的新股打新就是一个问题，别好不容易中一次新股，结果还破发了。 对于新股上市会不会破发我主要参考下面几个方面： 第一个是通过主营业务进行横向对比。如果公司有比较重点的产品，就完全可以参考已上市公司的平均市盈率来估算新股的市盈率是否合理，比如某传统行业，上市公司的平均市盈率在10左右，而新股的申购价格估算市盈率在20或者更多，那你就要考虑这个新上市的公司是否有能力能撑起大于行业平均市盈率了。 第二个是纵向对比。既该新上市的股票，在最近的财报里的营收增速的表现。通过财报的营收增速，能够大体了解公司目前大约处于什么样的阶段，从而更进一步确定自己通过投资公司到底赚的是什么钱，大多数的新兴公司在度过起步阶段后每年都会有比较亮眼的增速，而步入成熟期的公司增速则会放缓，但这同时也要结合公司自身所处的行业来综合考量，对于一些比较奇怪的情况则要看看公开募股书里是否有合理的解释，比如前两年分别增速分别25%、50%，第三年增速突然只有1%了，那就要看看到底发生甚么事了？这个造成增速下滑的事件是一次性的还是持久的，是否会最终影响到首日的股价？ 第三个则是要看募集资金的用途。这点往往很关键，但又容易被忽略。公司上市的本质是出售自己的股权在公开市场上交易，对于公司来说就是卖出公司的一部分，换一些现金，那么募集这些现金的用途就是需要考虑的因素。比如有些公司募集资金是为了扩大再生产，而有些则是补充公司现金流动性，这两者区别就很大，为了扩大规模再生产，至少说明公司认为业务可以继续扩大，后面有信心赚更多的钱，而补充流动性可能是公司现金流比较紧张，需要通过上市来充实自身的现金流，虽然这两者本身没什么明确的优劣之分，但是如果一家公司所从事的业务，会慢慢消耗现金流，而不是充实现金流，这本身就是需要考量是否投资该公司的因素。 参考以上因素选择申购的新股，个人认为大概率不会在首日破发，大家还有什么好的想法吗？

坐标魔都，春节期间本来就是人少车少的时间，加上今年回家的人多，整个春节期间路上行人、车都更少。 春节期间安排的外出计划很少，主要是休息、调整，毕竟都是刚阳康的人，不敢乱折腾。三十那天天气非常好，就和家里一起去附近的公园走了走，公园里人也不多，大多数都集中在儿童游乐场里。在公园里逛了一圈，感受就是要么是我这种携家带口的、要么是中老年结伴晒太阳的，甚至还遇见几波 cosplay 小姐姐来拍照片的，但唯独谈朋友的真的少，可能是时间不对，要么就是年轻人都去密室剧本杀了，不来公园瞎逛劈情操了。后面几天外出拜年，经过内环、中环都基本没什么车，一路畅通，原本将近一小时不到的车程，半小时多一些就走完了，看起来即使是留在魔都过年的人也没怎么出来。 商场的话各种购物柜台基本也是门可罗雀，不过餐饮反而是人最多的，另一个就是电影院，今年春节档《流浪地球2》和《满江红》都非常不错，我看的是临近中午的场次，上座率依然都很不错，只有最前面几排没卖出去，另一个年货《熊出没》小朋友们也很喜欢。可以预期今年电影票房应该会全面回归，但能恢复到2019年的几成，依然很难估计，我臆测一个7成，毕竟很多进口片我们依然没法看到。 所以总结一下就是，魔都的春节，人很少，消费正在慢慢复苏，最先起来的是餐饮和电影。按照这个模式预测一下的话，今年消费板块可能会是热点，但是我们大 A 股有个缺点，就是预期越一致，后面实现的难度可能就越大，因为总有人要抢跑，你也抢我也抢，最终结果就是这个预期实现不了了

今年的投资总结格外难写，不是因为收益不好，而是回顾这一年来的投资历程，发现其实没什么可以值得的回顾和总结。全年各种黑天鹅频出的情况下，投资上不能说完全没有策略，只能说全部都是感情，对我大 A 深深感情，为国接盘的深厚情谊贯穿全年。 今年亏损了 11% 左右，能够控制回撤，主要来自于年中的 $中国神华(SH601088)$ ，以及了 $恒生科技ETF基金(SH513580)$ ，前者是一直拿着吃分红，然后属于歪打正着，后者则是看到超跌反弹果断买入获得收益。 地产今年也算是触底反弹，我一直持有的 $万科A(SZ000002)$ ，主要是看重业内龙头地位以及其保有的现金，年底开始政策逐渐转向，希望能给地产企业在今年的效益有所帮助。 展望明年： 1.旅游消费这类的大概率会反弹，但具体能反弹多久则不好推测； 2.美股依然比较大的不确定因素，只要还在加息，通胀还没抑制住，牛市就可能需要继续等待； 3.2023年给自己定的投资目标仍然是5%。 利益相关：本人持有 万科A 、 中国神华 、HS科技ETF，其他持仓见我的 实盘 作者：小潘潘要价投 链接：https://xueqiu.com/1732068455/239391037 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

前几天写了篇比较务实的《 我用格雷厄姆的选股方法选到了这些股票 》，但因为某些原因被雪球限制了，趁着国庆假期，写一些相对务虚的内容，也算是自己的思想总结。 总的来说，世界上的各类知识或者信息可以人为的分为两大类，一个是认识，一个是方法，前几年网上有句名言，“知道了很多道理，但依然过不好自己的生活”，很多人网上各类网课报了一大堆，各类自媒体关注了一大堆，但生活依然没有起色，就此陷入了精神内耗之中。导致这些问题的原因在于，你关注的这些网课也好自媒体也好，他们只告诉你认识，不告诉你方法。这就好比只让你从井口探出脑袋看一眼外面的世界，让你知道这个世界头上有星辰大海，周围有清风拂麦浪，但从不告诉你爬出井沿的方法。你的认识层上升了，方法层还是没有更新，意识与现实严重不匹配，徒增痛苦。那为什么不提供方法？因为他们自己也不知道，也在井沿摸索爬出去的方法。就好像如果炒股大师的各种技术图形能在市场赚钱，为什么还要出书呢？ 人生如此艰难，那为什么我们这样的打工人就很难财富自由呢？这是因为打工这种劳动方式，本质上是劳动时间和劳动强度的叠加，再简化一些，可以想象一名流水线上的拧螺丝的工人作为模型，（其实不管你身处什么行业，现在分工如此之细，你都可以把自己的工作套进一名拧螺丝的工人），在这模型中，这位模范工人所作劳动的最大的优点是几乎不用自己承担额外的风险，他的收益稳定，收益和劳动时间、劳动强度成线性相关，也就是说努力程度和收益是有一定联系的。直观点说，就是拧螺丝拧的越快，时间越长，月底结账工资就越高，就算产品最后销量扑街，也不需要你承担损失。这就是大多数人从事的工作。 另一方面，劳动时间、劳动强度总有着它们的上限，一天只有24小时，人的体力精力总有极限，这名模范工人一天只能拧24小时的螺丝；劳动强度不用说也是有上限的，模范工人最多两个手一起拧螺丝。从这两方面就注定了如果只通过劳动本身，收益是有绝对上限的，最终的结果是仍然围绕总的通胀的上下波动，也就是说，只要没有摆脱劳动时间、劳动强度对于收益的束缚，就不能摆脱通胀，也就无法实现财富自由。 以上仍然是“认识”层面的，对于我们普通老百姓来说，能够摆脱通胀束缚最终实现财富自由的“方法”，似乎只有投资一条路。投资和劳动时间、劳动强度不成线性相关，相比起你看财报的努力程度、研究公司的努力程度，运气似乎对于我们韭菜更有用，通过投资去分享好公司逐渐壮大的红...

写总结之前我特意翻了一下之前的帖子 ，已经是第四篇总结了，感觉在雪球4年的时间一晃而过。最近的几天各种app、网站都充斥着各种年终总结，总结着2020年的不平凡，这也是2020年唯一的平凡点了。 在天天见证历史的2020年，我可以是猜中了开头，但没猜中结尾， 《闲着也是闲着，说说对后市的想法》 这篇我基本预计对了整个上半年的走势， 永辉超市 、 绝味食品 等一路飙升，而 《这两条线下半年可能有机会》 这篇对于下半年基建和 房地产 则完全错误，更没想到最后白酒能发展成如此的走势。 说来很巧，我个人的结账日是每月21号，正巧是今年的高点，22号就是一波大跌，最后虽然涨了一些回来，但终究没有回去之前的净值，所以我这里总结的数据可能和实盘不太一样。 今年总的盈利10.03%，超额完成了每年5%的目标，其中股票17.65%，剩余为其他的理财和基金，收益部分得益于2次新股中签，收益最高的是 创业板50 ETF，原油宝事件之后清仓了 华宝油气 ，10月底清仓了亏损30%的 中国铁塔 ，清仓的原因可以看这篇 《记一次失败的投资》 。 2021年的思路，在大方向继续我实盘组合里说的战略，即“不炒概念不炒题材，只在股价低的时候买入大盘股，用于保市值凑打新门票，用打新股获得收益”，尽量把收益交给运气，而非实力；在战术层面会试着尝试把之前较为分散的个股集中一些，提高个人看好的股票的占比，降低一些类似“ 中国铁塔 ”这类公司的占比。 明年的目标仍然是5%，慢就是快 作者：望江南 链接：https://xueqiu.com/1732068455/167366189 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

中国铁塔，持股284天，亏损30%左右。 当初买入中国铁塔的原因还要追溯到另一只股票，海底捞，当海底捞刚刚上市的时候，大概在17元左右，就一直希望能够买入，但是因为外汇管制的原因，一直无法入金港股账户，等到开通了沪港通，海底捞的股价到了34元左右，觉得价格太高下不去手，就发现了中国铁塔也有相当好的买入逻辑，至少当时是这样的： 1.那个时候 5G 刚刚起步，前景无限大 2.融资目的是新建 5G 信号塔， 3.业务清晰简单，即融资造塔，出租信号塔，获得租金，继续造塔 4.护城河深不见底。别说是行业龙头，中国铁塔根本就是垄断了5G铁塔这个行业 其实就算现在来看，以上这些条件依然没有变，我并没有给自己设定硬性的止损线，在股价不断下跌的过程我也有过几次补仓，但最终让我选择不再持有的理由如下： 1.目前正是铁塔的扩张期，建设成本不断加大导致盈利增长很难扩大； 2.不仅新建的需要不断投入，老的维护成本，电力成本也在不断加大，进一步导致盈利很难增长； 3.三大运营商既是股东又是客户，在整个“提速降费”的氛围下，很难向三大运营商提高租金； 4.目前还没看到 5G 颠覆性的应用场景，相反不管在铁塔端还是手机端，都有耗电大、信号覆盖范围小的缺点； 最后一点，我觉得是教训最深刻，就是类似中国铁塔这类公司，他们更多的承担是一种社会责任，而不是想着如何为股东盈利。社会属性决定类似于中国铁塔这样的公司，他们不得不牺牲一部分利润，来承担社会负责，服务客户，为整个社会的发展牺牲一些短期的利润，作为社会人，我很自豪有着这样的公司，但作为股东……

转载我自己的雪球文章： https://xueqiu.com/1732068455/153753639 对于我们大多数散户来说接触到的都是公募基金，私募的这篇文章里不涉及。 1.主动基金和被动基金 从大体上基金可以分为主动基金和被动基金，主动基金简单来说就是把钱交给基金经理，让他/她帮你操作，这类基金大多会在名称上表明自己投资方向，比如“成长优选”、“科技睿选”之类的，主动基金主要依靠基金经理的能力，所以我一般会选择成立时间较长，总体运行平稳，回撤较小，同时基金经理要有多年管理经验，同时目前手上在管项目要少的。 被动基金的话我们主要涉及到的是指数基金，如果我没记错的话，这也是方丈唯一推荐散户投资的方法，巴菲特也是推荐购买 标普500指数 。我个人仍然推荐购买 沪深300 etf指数，你可以在我的实盘组合中看到，我最大的仓位仍然是几个指数etf，相对于各个行业ETF，宽指etf具有更好的适应性，特别是沪深300，无论是熊市还是牛市，这个指标都是衡量基金排名的基准，每年能够跑赢沪深300指数的基金并不多，与其拼运气赌你的基金经理能不能带你起飞，不如直接购买沪深300来的稳当，100元买不了1股 贵州茅台 ，但是100元可以买etf，也能相对的获得贵州茅台股价上升的收益。以前雪球有个神人，叫 @ETF拯救世界 2.A和C 有些基金名称相同，但最后会标”A“，有些则是”C“，这主要是基金收费的不同，一般来说”A“主要收费的是申赎费和运行费，目前来说申购费大多是1折（我也见过不打折的），赎回费根据持有时间各不相同，一般持有时间越长，赎回费用越低；”C“的话一般申购费是免费的，赎回费在持有一定时间后（一般是 7天 ）也是免费的，运行费则会比”A“类的稍贵。所以如果同一个基金的话，A和C各有优势，通过计算的话会有明确的临界点，在这个点之前购买C类会更便宜，在这个点之后购买A类会更划算，简单一句话总结就是，短期购买C，长期的买A。 3.对于费用再多说几句 其实对于基金来说，个人认为费用是最需要关心的问题，特别是基金的运行费用，这笔钱无论是亏损还是上涨都是要交的，一般来说主动基金较多，被动基金较少，这也是主动基金一直被指指戳戳的地方，因为对于基金经理来说，这笔运行费用使他/她们旱涝保收，而投资者则在亏损时亏得更多，在收益时收的更少，从表面上看，这笔费是用来支付基金经理投资能力的，然...

本来我一直觉得我不是那种运气好的人，我也一直坚信人品守恒的道理，所以我平时多做举手之劳的好事，但是今天开心的事情接二连三的到来，首先是盘中股票市值碰了一下60万市值，虽然收盘的时候并没有收到60万，但这几天的上涨依然很开心。就从目前来看，我还不知道这是不是一波牛市的起点（虽然这几天几乎所有的媒体都在这么说），也不知道自己最终能在这波行情中赚到多少钱，我希望过几年回来看到这篇文章的时候，那个未来的我能微笑着说，“干得真漂亮啊混蛋”。 第二件事情是在晚上刷题的时候，收到了中签的短信，真的太意外了，因为之前已经中过两签了，没想到又来了第三签，虽说也是非常的开心，我对这种中签的小概率事件一直有点怕，更何况还是这种短时间内多次中签的概率，把积攒的人品都用掉了，就怕在别的大事情上不利啊。 最后第三件事情就是晚上偶尔刷到雷诺官宣2021年阿隆索要回归了F1了，真的真的很开心。我一直看中阿隆索的是他斗士般永不言败的精神，当年开着拖拉机也要和火星车一决胜负的勇气。明天回归无论成绩如何，有的看就好。

这是我开通创业板以来的第一次中签，实质上今年的第二次中签，前一次更刺激，是科创板，我赚了4倍了，现在已经涨了10倍，创业板应该没这么刺激，希望能有点肉。

转载雪球上的原创专栏，原帖地址： https://xueqiu.com/1732068455/147980122 这段时间读完了 《 聪明的投资者 》 、 《 投资者的未来 》 和 《 时间的玫瑰 》 等一些比较热门的价值投资的书籍 ， 所以记录心得 ， 也当算个总结 。 当然这些只是我个人阅读后的总结 ， 可能存在某些理解的并不透彻的地方 。 首先从大的方面来讲 ， 价值投资是一种认识论和方法论 。 认识论是指对于 “ 投资 ” 、 “ 炒股 ” 的认识 ， 更进一步从投资的角度对世界的认识 ； 方法论则是具体的进行价值投资的方法 。 一 、 认识论 价值投资和 “ 投机 ” 对根本的区别的在于认为价投是可以实现共赢局面的 ， 投资者投入金钱到公司 ， 公司通过不断盈利 ， 股价上涨回馈投资者 ， 生产产品造福社会 ， 从而达成全社会共同发展 ， 共赢的局面 ， 而并不是 “ 互道傻叉 ” 的零和博弈游戏 （ 算上经纪商的话其实是负和博弈 ） 。 从这点来上说 ， 价值投资着眼于大格局之上 ， 即 “ 赌国运 ” ， 通过投资伟大公司来跑赢国家的平均发展速度 。 二 、 方法论 价值投资的方法主要是选择公司或者说选择股票的方法 ， 个人认为主要分三个要素 ， 即 “ 好公司 ” 、 “ 好价格 ” 和 “ 好的管理层 ” 。 好公司 基础是要从事的业务足够简单 ， 投资人可以一目了然的知道公司是从事什么业务的 ， 比如 格力电器 卖空调 ， 海底捞 开火锅店 ； 第二是行业天花板要足够高 ， 这样公司才能在足够长的时间里继续成长 ， 而不至于市场饱和 ， 第三是要技术壁垒足够高 ， 或者说有足够宽的护城河 。 但斌的 《 时间的玫瑰 》 里认为茅台具备以上全部三个要素 ： 业务简单 ， 卖酒 ； 中国有白酒文化 ， 所以天花板足够高 ； 茅台镇不可复制酿酒环境是护城河 ， 所以值得投资和长期持有 。 好价格 这可能是价投比较玄而又玄的问题 ， 巴菲特和芒格提出的公司内在价值 ， 我一般直接认为股价随价值波动 ， 价格低于价值就是 “ 好价格 ” ， 至于 “ 价值 ” 到底是多少 ， 就是仁者见仁的事情了 。 格雷厄姆在他的书里倒是提供比较具体方法 ， 即 ： 相当的企业规模 ； 流动资产至少是流动负债的2倍 ； 10年中每年都有利润 ； 连续20年支付股息 ； ...

转载我在雪球上的文章，原帖地址： https://xueqiu.com/1732068455/146077407 作为 $瑞幸咖啡(LK)$ 的忠实用户 ， 我也来谈谈我对瑞幸暴雷的看法 。 直接说结论 ， 从瑞幸成立到暴雷 ， 这是一次从公司运营到全体消费者在没有事先窜通下的割美股韭菜的行为 。 所以我个人认为 ， 瑞幸的商业模式从本质上说 ， 既不是 to B ， 也不是 to C ， 而是  “ to Investors （ 投资人 ） ” 的 。 其实从百团大战开始 ， 到滴滴快的补贴大战再到红黄单车押金事件 ， 消费者在被一次次收割下不断成长 ， 看到瑞幸的运营模式 ， 别说 app 囤了多张咖啡券的普通消费者 ， 就连给瑞幸送咖啡的外卖小哥 ， 都不信这事能长久 。 我记得在哪里看到过说瑞幸平均 1 杯咖啡的消费是 11 元 ， 而快递小哥送一单可以提成 7 元 。 只要你和瑞幸的业务有过接触 ， 不管是纯粹的消费者 、 员工 、 外卖甚至管理层 ， 其实都会明白 ， 这是不可能持续下去的 ， 迟早暴雷 ， 只有那些坐在大洋彼岸豪华办公室里 ， 手里拿着投研报告的人 ， 才会相信瑞幸招股说明书里讲的故事 ， 画的大饼 。 但是 ， 神奇的地方在于 ， 几乎所有的参与者同事都保持这份默契 。 消费者最简单 ， 只要有发券 ， 我就买 ， 半价的咖啡 ， 口味也还不错 （ 自认为 ） ， 不喝白不喝 ， 反正喝了这杯可能就没下杯了 ， 员工 、 外卖当然乐见其成 ， 公司管理层也很高兴 ， 拿到数据又可以在资本市场上吹一波了 。 这就是瑞幸最厉害的地方 ， 说着资本主义最爱听的故事 ， 还只割洋韭菜 ， 请中国人民喝咖啡 。 看来看去最倒霉的就是美股韭菜了 ， 不仅要请全国人民喝咖啡 ， 还要承担股价暴跌的损失 。 这就让我想到 ， 不仅公司的管理层和股东的利益不一致 ， 就连公司产品的消费者 ， 和股东的利益也是不一致的 。 管理层希望少分红不分红 ， 只给自己升职加薪 ； 消费者希望产品价格便宜量又足 ， 唯有投资者希望能来个量价齐升 。 最后 ， 我在瑞幸还有10多张咖啡券有可能就此被埋了 ， 但是 ， 从来只有美国剪全世界的羊毛 ， 这次我们国韭竟然体验了一次剪资本主义的羊毛 。 总的来说 ， 作为投资者 ， 我痛恨财务造假 、 欺诈上市 ，...

继续转载在雪球的文章，原文地址： https://xueqiu.com/1732068455/138444176 总体来说2019年是收获的一年，家庭投资理财项目各个方面都有不错的收益。今年的策略依旧延续2018年的思路，投资资产分为：股市、基金和银行理财三部分。今年最大的变数是科创板的设立，为了能够吃到打新福利，连续投入资金和切换理财项目，以期达到50万资金门槛，但可惜的是全年科创板一个新股都没有中，中签的也只有一个 中国广核 ，连 邮储银行 的蚊子肉都没有吃到，非常可惜。 今年总的盈利6.33%，超过了给自己设定的5%的年初目标，其中股市盈利7.2%；各项基金盈利9.45%，银行理财项目盈利3.33%。虽然看起来银行的理财项目虽然拖了后腿，但是在年中各种外围事件，利空事件的影响下，确实控制风险的最好手段，如果不是临近年末与对岸金毛的关系开始缓和，以及北向资金持续的看多中国，银行理财就是最好的基本盘。 说一下个股，本年度盈利最大的是 $潍柴动力(SZ000338)$ ，属实没想到，这波上涨的逻辑也没搞懂，只能说，一直持有优秀的企业，总会有回报的，第二个没想到的是 $海螺水泥(SH600585)$ ，买入的逻辑是看到老旧小区改造文件，加装电梯之类的，我个人认为这是变相的第二期基建拉动内需，所以开始建仓，结果还没建完，就开始一路上涨，因为价格的锚定心理，看着现在的价格，感觉就很难下手再买入，所以虽然涨的多，但是个股仓位太低，对总的盈利影响不大。 今年最大的亏损来自于 $华宝油气(SZ162411)$ ，最大时大约有25%的亏损， 华宝油气 在年中不断创出新低，就算 @华宝油气 油气姐爆照也止不住下跌的势头，能不能有所表现只能看今年了。 对于 中国平安 会继续持有，而且会在股价相对较低的时候再买入，对于中国平安我坚定看多，甚至于我个人认为，我看多中国的行为就体现在看多中国平安，只要股价合适，我会超配买入。 2020年以及之后2~3年的话，我看好万科，其逻辑是 房地产 进入存量博弈阶段，其资源会不断向头部企业集中，这样一来，虽然整个房地产市场会比较困难，大批小的地产商会被清理出局，但头部企业反而能获得更好的收益，万科重回42元的日子可能并不远。但对于万科来说，其主要风险在于管理层，万科的管理层经常被认为其利益很难和小股东利益一致。 对于2020年，依旧给自...

转载我自己在雪球上的文章，原文地址： https://xueqiu.com/1732068455/145597832 因为新冠疫情的关系加上最近行情乏善可陈，就陆陆续续阅读了一些价值投资的经典书籍，比如《聪明的投资者》、《投资者的未来》，这几天在看《时间的玫瑰》。我本人之前对价值投资深信不疑，主要其理论自洽，价格围绕着价值波动的说法令人着迷，而且有明确的成功践行者，但是当阅读的这些价值投资的书籍时，我越来越怀疑成功的价值投资是否只是幸存者偏差？ 比如这些经典的书籍最常举例的模式是，“假如在某某年买入1000美金的某某股，在现在就是几百万或者几千万美金”。但事实是你很难的在那么多股票中正好选到这支被“历史选中”的股票，即使在股票数量较少的时候，对于长期持有的价投来说，也有公司本身的风险，比如当年 道琼斯指数 的创始成分股，除了唯一存续百年的 通用电气 ，其余要么被收购，要么分割，要么破产，在我大A股，选择长期持有 $长江电力(SH600900)$ 、 农业银行 也就算了，要是不巧选到了乐视（只是举例表达观点，我觉得价投可能很少会买乐视）也真是倒了血霉了。 再退一步，即使有但斌先生的能力和魄力，在塑化剂风波的时候敢于买入 贵州茅台 ，又有多少人能坚持持有到现在？据我所知，雪球有几位大V都曾在较低价位时持有过茅台（如有记错，请见谅），但在获得几倍的收益后均卖出了手中的股票。（当然能在一支股票上获得几倍的收益，这本身就反应了大V的能力，我这里只是举例，并不是质疑） 所以对于我们普通韭菜来说，价值投资似乎成为了玄学问题，持有的股票寿命并不一定会比你长，更要能持续增长，还要能拿的住，更进一步，对于普通韭菜来说，投资股票的意义又是什么呢？可能对于大多数老百姓来说，不被通胀稀释财富，保住购买力就已经是极限了吧？更别提通过投资实现财务自由了。 而只有成功的价值投资者会在成功的投资之后，说自己“当年怎么怎么。。。持有了多长多长时间”，然后收获了多少多少倍收益，那会不会其实有许多次交易，那些所谓的“成功的价值投资者”也是亏损的？会不会其实还有许许多多无数的韭菜根据价投的原理来选择股票，也是长期持有，结果在其有限的生命中亏损的一塌糊涂？（毕竟人有寿命限制，而市场“长期”上涨）如果是的话，那价值投资本身是幸存者偏差吗？ 利益相关声明：本人目前持有 $农业银行(SH601288)$ ，未...

本文同步发布于：https://xueqiu.com/1732068455/98470014 因为某些原因，我在年初接下了家庭理财的重任，作为理财新手的，就像一名操盘手一样，懵懵懂懂的开始了投资之道。 基本情况是本金25w，基本是我和爱人能拿到出全部闲钱了，用闲钱做投资，绝不加杠杆，这样就算亏了，也不至于跳楼。多番观察之后，我发现银行理财最高的利率年化基本在4～5%左右，能超过5%的凤毛麟角，而根据当时的想法来说，低于3%的年化收益基本属于负收益的，所以在年初，我给自己定下了家庭投资年化收益大于5%的目标。这个目标看起来不难，但其实还包括了本金的不断增加，但5%的目标不变，年初的25w随着本金的不断投入，到年底本金已经达到42.8w，在下半年投入的本金中，其实要获取远远大于5%收益，才能在年终达到年初定下的目标。 基于以上的情况，我在年初4w元投入蛋卷基金，买入二八平衡以及某趋势型理财各2w元，结果是二八平衡类似货币基金，年终获利3.87%，而另一个理财则由于上半年股市的震荡行情被来回打脸，一直持有到10月份获利2.23%后换手了另一个“看上去更不错”的基金，年终获利3.84%。总体来说，这部分最终获得的收益1.91%。 第二部分年初10w元投入了银行理财，其后陆续又多次投入本金，年终达到28.8w，以购买货币基金、月利、周利产品为主，这部分资金主要考虑的流动性需求，万一家里亲戚长辈有个头疼脑热或者婚丧嫁娶或者别的什么突发事件，可以能及时有一笔的可应急的资金，这部分最终收益2.3%。 第三部分年初1w元，被我投入购买黄金，原本打算作为投机使用（现在看来用黄金做投机有点太小儿科），也就年中有次鑫胖第一次放烟火的时候赚了一些，但因为收益过少，在从11月后这部分资金已经并入银行理财项目，在11月的收益倒有3.55%。 以上的投资部分在我的计划中只是作为“能稳定增值”的部分，要完成5%的目标，必须要获得超额收益，但根据经验来看，大于3%的年化收益的投资项目都会有风险存在（后经雪球某人实验，其实应该是3.5%，他每天买1天期的逆回购，坚持了一年，收益是3.5%，赢了75%的实盘），权衡之下，我在年初在我大A股投入5w元本金开始了韭菜生涯。 作为新入股市的韭菜，我深感自己能力的不足，在经过多次失败的尝试之后（包括但不限于听“消息”、买ETF、买高转送等等），有一次看到一个新成...