益言堂

今年的中报季已经过了，由于2020年以来的各种内因也好外因也好，很多公司的股价都有很明显的下跌。对于价值投资者来说，则是出现了“好公司、好价格”的实际，也就是常说的机会都是跌出来的。如果公司的基本面没有变化，股价则是因为市场的原因出现明显的折价，这种投资机会真的是千载难逢，那么问题在于怎么找到这些折价的股票？这里我用价投祖师爷格雷厄姆在《聪明的投资者》里的写的“防御型投资者7项统计要求”，进行选股，看看今年中报之后，有没有符合的股票。 原书中这 7 项统计要求分别是： 1.公司要有相当的规模 2.要求足够强劲的财务状况 3.至少在过去20年内连续支付过股息 4.过去10年内没有负的利润 5.10年内每股收益至少增长三分之一 6.股价不高于净资产价值的1.5倍 7.过去3年内的平均市盈率不超过15 可以看到以上7个条件非常的苛刻，有些甚至很难适应我们的A股市场，比如需要连续20年支付股息这条，所以在实际操作的时候我对条件进行了微调如下： 公司有相当的规模 原书是工业企业年销售额不低于1亿美元，公用事业企业总资产不低于5000万美元，我在实际选股的时候设定为总市值大于等100亿元。 足够强劲的财务状况  根据书中的内容，我设定为公司流动资产应大于等于2倍的流动负债。 连续支付股息   因为股息是根据当时股价计算出来的，所以很难用公式表达，这一条我就简单的用股息率大于1来表达，如果你有什么好的方法，也可以在下面评论，我们一起讨论完善公式 过去10年内没有负的利润   考虑到我们是新兴市场，而且上市公司都会经过形式上的审核机制帮助我们韭菜淘汰掉劣质公司，所以实际操作中我设定的过去5年（含当前中报）都是正利润，10年的话选股速度太慢 10年内每股收益至少增长三分之一 根据原书的内容，我使用期初和期末各三年的平均数，即期末三年的每股收益的平均数减去期初三年每股收益的平均数，再除以期初三年的平均数要大于等于0.3。 PB<1.5和PE<15这两条合并为PB*PE<=22.5 最终选股结果如下： 选出来了的都是基本面良好的公司，可以看到大多数都是银行和证券，但后续是否会上涨则是见仁见智的事情。 最后，虽然我花了一点时间来研究通达信的条件选股公式的写法才写出来这个格雷厄姆选股公式，但我也不打算保留，我会放出来给大家一起讨论和研究，只是需要...

转载雪球上的原创文章，原文地址： https://xueqiu.com/1732068455/149998563 这几天3000冲不到，又回到2800附近了，行情方面实在没什么说的，存量博弈，慢慢熬呗。这次记录一些平时和朋友聊天的内容，都是结论，聊天其实就是不断讨论，互相提出观点，最后得到的一些共识的过程。 第一、我们只能挣到自己认知范围的内钱，这个是讨论的基础和平台。这里为了叙述方便，我们用“认知层”来表达这个意思，可以明确的是，每个人在每个领域都有不同的“认知层”，比如刘国梁在怎么打乒乓球上的认知层，肯定比巴菲特高许许多多，然后除了这些各个领域的认知层，我们每个人还有综合一切可能，比如知识、人脉、运气等等的综合平均认知层，那么如果从认知层角度将整个社会（世界）粗暴的分层，从某种意义上，我们自身或多或少的都在被上层割韭菜，我们自身也或多或少的在割下层的韭菜。这点很难想到确切的例子，可以试试看套用你工作中的上下游关系，或者对客户的关系。 第二、不同认知层之间的人的观念、知识结构、所掌握的“常识”都是不同的，所以如果认知层比较接近，尚能交流，如果认知层相聚很远，互相之间就会很难沟通。这一点能举的实例很多，比如最典型的就是孙文宏说“我跟你讲你一定是听不懂的，因为你读的书我读的书不一样。”就是这个意思，至少在医学知识这个范畴内，记者和孙文宏的认知层相聚甚远，所以基本处于无法沟通的状态。 第三、很多 KOL 之所以能成为 KOL，是因为他把他所在那个认知层里的一些“常识”，能够用大多数不同认知层的人听得懂的方式说出来； 第四、相对的，假设我的认知层在5，而某大佬在10，虽然他跟我说了些什么，但因为认知层相差太远，就算我似懂非懂，但这事本身导致我的认知层达到了5.1，从而使认知层提升，割韭菜的范围又大了一点点。这种事情在现实中一般叫“高人点拨”。（虽然大多都是主观臆测，“高人”自己也未必高到哪里去） 第五、通过以上的一系列论述，实际生活中很多现象就能得到解释，比如如果和一些市场中五六十岁喜欢听消息追涨杀跌的散户老股民介绍价值投资，什么长期持有，越跌越买，一般会得到两种反应，一种是礼貌的笑笑，然后觉得你傻叉，另一种是发愣、嘴微张、眼直瞪，这两种反应都是因为他们突如其来受到超出认知层范围的冲击，特别当你讲到，如果在10年前买入某某，持有到现在已经翻了多少多少倍的时候，这种反应会更...

转载我自己在雪球上的文章，原文地址： https://xueqiu.com/1732068455/145597832 因为新冠疫情的关系加上最近行情乏善可陈，就陆陆续续阅读了一些价值投资的经典书籍，比如《聪明的投资者》、《投资者的未来》，这几天在看《时间的玫瑰》。我本人之前对价值投资深信不疑，主要其理论自洽，价格围绕着价值波动的说法令人着迷，而且有明确的成功践行者，但是当阅读的这些价值投资的书籍时，我越来越怀疑成功的价值投资是否只是幸存者偏差？ 比如这些经典的书籍最常举例的模式是，“假如在某某年买入1000美金的某某股，在现在就是几百万或者几千万美金”。但事实是你很难的在那么多股票中正好选到这支被“历史选中”的股票，即使在股票数量较少的时候，对于长期持有的价投来说，也有公司本身的风险，比如当年 道琼斯指数 的创始成分股，除了唯一存续百年的 通用电气 ，其余要么被收购，要么分割，要么破产，在我大A股，选择长期持有 $长江电力(SH600900)$ 、 农业银行 也就算了，要是不巧选到了乐视（只是举例表达观点，我觉得价投可能很少会买乐视）也真是倒了血霉了。 再退一步，即使有但斌先生的能力和魄力，在塑化剂风波的时候敢于买入 贵州茅台 ，又有多少人能坚持持有到现在？据我所知，雪球有几位大V都曾在较低价位时持有过茅台（如有记错，请见谅），但在获得几倍的收益后均卖出了手中的股票。（当然能在一支股票上获得几倍的收益，这本身就反应了大V的能力，我这里只是举例，并不是质疑） 所以对于我们普通韭菜来说，价值投资似乎成为了玄学问题，持有的股票寿命并不一定会比你长，更要能持续增长，还要能拿的住，更进一步，对于普通韭菜来说，投资股票的意义又是什么呢？可能对于大多数老百姓来说，不被通胀稀释财富，保住购买力就已经是极限了吧？更别提通过投资实现财务自由了。 而只有成功的价值投资者会在成功的投资之后，说自己“当年怎么怎么。。。持有了多长多长时间”，然后收获了多少多少倍收益，那会不会其实有许多次交易，那些所谓的“成功的价值投资者”也是亏损的？会不会其实还有许许多多无数的韭菜根据价投的原理来选择股票，也是长期持有，结果在其有限的生命中亏损的一塌糊涂？（毕竟人有寿命限制，而市场“长期”上涨）如果是的话，那价值投资本身是幸存者偏差吗？ 利益相关声明：本人目前持有 $农业银行(SH601288)$ ，未...