益言堂

2026年5月22日，老虎证券、富途、长桥证券在境内非法经营证券业务立案调查，并作出行政处罚事先告知——富途拟被罚没约18.5亿元，老虎拟被罚没约4.1亿元，合计超过22亿人民币，两位创始人也被拟处警告和罚款。消息出来后，老虎和富途的美股盘前股价一度暴跌超30%。国内八个部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，为存量用户设置2年集中整治期，这期间只允许单向卖出并转出资金，期满后全面关停境内服务。其实从2022年开始，这几家就已经被要求禁止新开户、2023年下架APP，到今天只是对存量账户的出清。 这几天$纳指ETF国泰(SH513100)$ 溢价率明显上升跟这个事情有着非常大的关系，简单来说就是原本通过跨境券商渠道买美股的钱，现在必须通过合法合规的跨境ETF购买了，所以资金涌入A股仅剩的合法通道，但同时QDII额度又没有扩容，场外基金申购不到，最终只能购买场内的ETF，所以溢价就越来越高。 我记得在2020年初，因为换汇额度耗尽，纳指ETF的溢价一度飙到15.33%，随即停牌。2024年，$纳指科技ETF景顺(SZ159509)$ 溢价更是触及20.15%的历史极值，同样停牌。 但这次不仅是基金公司额度用完了，原本的灰色境外投资的通道又没了。所以纳指ETF这几天才会因为高溢价而天天停牌。 后市会怎么样？我个人觉得在政策刚落地的时候，跨境券商存量用户只能卖出、不能再买，相当于被强制驱赶到A股QDII这条窄路上。需求没有消失，渠道却在急剧收缩，供需严重失衡。历史上513100的峰值溢价约15%，纳指科技ETF约20%。如果不扩容QDII的外汇额度，再结合如果美股天天创新高，溢价突破20%甚至更高完全有可能。 过了最初的恐慌期，市场会进入一种"慢性扭曲"状态。存量资金还在，出海需求还在，但最极端的情绪会逐步冷却。溢价率会慢慢稳定在一定的范围内，比如5%~8%，而美股如果调整，溢价往往比净值跌得更快，如果在目前高溢价的时候买入，一旦美股下跌，就会"双杀"高位买入者，指数下跌，叠加溢价率下降，亏损可以非常惨烈。2020年那次，如果在15%溢价时买入，净值随后因为纳斯达克调整下跌，溢价也快速回落，两头挨打。 其他市场也有跟踪纳斯达克的ETF，但绝大多数不会有溢价，原因懂得都懂。和我们最接近的案例是印度，但溢价率也远小...

 今天偶然看到后台显示的访问数据，自4月底以来，访问量突然暴涨，而且大多数来自新加坡、越南，我这个本来是无人问津的个人小站，是什么吸引你们来的？？我很好奇啊，有网友看到了能说一下吗？？？

2025年的出生人口数据这几天大家都看到了，792万的新生儿和5.63‰的出生率，就是一个重要的分水岭。我们正在快速进入一个低生育率、深度老龄化与家庭结构重塑并行的阶段。 日本的比我们领先一个版本，看看他们过去三十年的发展路径，他们人口持续下降，宠物市场反而为其提供了稳定而持久的需求基础。不愿意生孩子，养个小猫小狗总可以吧？日本在2000年初就出现了宠物数量超过儿童数量的拐点，而此后宠物相关消费并未昙花一现，而是沿着一条缓慢但清晰的上升曲线持续扩张。 这一逻辑并不难理解。生育是一项高成本、长周期、不可逆的决策，而养宠则相对灵活、可控，却同样能够提供陪伴、责任感和情感连接。当社会整体走向少子化，这类“低替代成本的情感消费”往往会被系统性放大。从这个意义上说，宠物并不是“可选消费”，而是在特定人口结构下，逐渐演变为一种刚需。 另一方面，人口老龄化进一步强化了这种趋势。日本经验显示，独居和空巢老年人是宠物经济中极为重要、却常被低估的群体。相比年轻人，老年群体对陪伴的需求更为刚性，对宠物的投入更具持续性，而且在食品、医疗和健康管理方面的支出意愿更稳定。这使得宠物经济在老龄化社会中，天然具备“银发经济”的底色，也显著降低了其对宏观经济波动的敏感度。 当宠物数量增长趋缓之后，日本宠物市场并没有陷入停滞，而是完成了一次关键的结构转换。行业增长的重心，从“多养一只宠物”，转向“把一只宠物养得更好”。围绕营养、健康、医疗、寿命管理和拟人化服务的消费不断延伸，使得单位宠物的生命周期价值持续提升。这意味着，即便总量增长有限，行业依然能够通过结构升级实现长期回报。 如果将这一经验映射到我们这边，会发现当下正处在一个颇为特殊的阶段。一方面，出生率快速下行、老龄化提速、单身与小家庭比例上升，这些因素正在为宠物经济提供与日本高度相似的社会土壤；另一方面，中国的宠物渗透率仍然不高，市场尚未进入成熟期。这种“人口结构已变、行业渗透未满”的错位状态，恰恰构成了中长期投资机会的基础。 更重要的是，从投资时点来看，宠物相关股票所处的环境，与情绪最亢奋的阶段并不相同。经历了前几年的主题化炒作和随后的调整后，市场对这一赛道的预期已明显趋于理性。与此同时，人口数据的持续走弱，却在不断强化宠物经济作为长期结构性赛道的逻辑支撑。这种“情绪降温、长期逻辑升温”的组合，往往是适合做中长期布局的窗口期。 从消费属性来看...