益言堂

2026年5月22日，老虎证券、富途、长桥证券在境内非法经营证券业务立案调查，并作出行政处罚事先告知——富途拟被罚没约18.5亿元，老虎拟被罚没约4.1亿元，合计超过22亿人民币，两位创始人也被拟处警告和罚款。消息出来后，老虎和富途的美股盘前股价一度暴跌超30%。国内八个部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，为存量用户设置2年集中整治期，这期间只允许单向卖出并转出资金，期满后全面关停境内服务。其实从2022年开始，这几家就已经被要求禁止新开户、2023年下架APP，到今天只是对存量账户的出清。 这几天$纳指ETF国泰(SH513100)$ 溢价率明显上升跟这个事情有着非常大的关系，简单来说就是原本通过跨境券商渠道买美股的钱，现在必须通过合法合规的跨境ETF购买了，所以资金涌入A股仅剩的合法通道，但同时QDII额度又没有扩容，场外基金申购不到，最终只能购买场内的ETF，所以溢价就越来越高。 我记得在2020年初，因为换汇额度耗尽，纳指ETF的溢价一度飙到15.33%，随即停牌。2024年，$纳指科技ETF景顺(SZ159509)$ 溢价更是触及20.15%的历史极值，同样停牌。 但这次不仅是基金公司额度用完了，原本的灰色境外投资的通道又没了。所以纳指ETF这几天才会因为高溢价而天天停牌。 后市会怎么样？我个人觉得在政策刚落地的时候，跨境券商存量用户只能卖出、不能再买，相当于被强制驱赶到A股QDII这条窄路上。需求没有消失，渠道却在急剧收缩，供需严重失衡。历史上513100的峰值溢价约15%，纳指科技ETF约20%。如果不扩容QDII的外汇额度，再结合如果美股天天创新高，溢价突破20%甚至更高完全有可能。 过了最初的恐慌期，市场会进入一种"慢性扭曲"状态。存量资金还在，出海需求还在，但最极端的情绪会逐步冷却。溢价率会慢慢稳定在一定的范围内，比如5%~8%，而美股如果调整，溢价往往比净值跌得更快，如果在目前高溢价的时候买入，一旦美股下跌，就会"双杀"高位买入者，指数下跌，叠加溢价率下降，亏损可以非常惨烈。2020年那次，如果在15%溢价时买入，净值随后因为纳斯达克调整下跌，溢价也快速回落，两头挨打。 其他市场也有跟踪纳斯达克的ETF，但绝大多数不会有溢价，原因懂得都懂。和我们最接近的案例是印度，但溢价率也远小...

 今天偶然看到后台显示的访问数据，自4月底以来，访问量突然暴涨，而且大多数来自新加坡、越南，我这个本来是无人问津的个人小站，是什么吸引你们来的？？我很好奇啊，有网友看到了能说一下吗？？？

2025年的出生人口数据这几天大家都看到了，792万的新生儿和5.63‰的出生率，就是一个重要的分水岭。我们正在快速进入一个低生育率、深度老龄化与家庭结构重塑并行的阶段。 日本的比我们领先一个版本，看看他们过去三十年的发展路径，他们人口持续下降，宠物市场反而为其提供了稳定而持久的需求基础。不愿意生孩子，养个小猫小狗总可以吧？日本在2000年初就出现了宠物数量超过儿童数量的拐点，而此后宠物相关消费并未昙花一现，而是沿着一条缓慢但清晰的上升曲线持续扩张。 这一逻辑并不难理解。生育是一项高成本、长周期、不可逆的决策，而养宠则相对灵活、可控，却同样能够提供陪伴、责任感和情感连接。当社会整体走向少子化，这类“低替代成本的情感消费”往往会被系统性放大。从这个意义上说，宠物并不是“可选消费”，而是在特定人口结构下，逐渐演变为一种刚需。 另一方面，人口老龄化进一步强化了这种趋势。日本经验显示，独居和空巢老年人是宠物经济中极为重要、却常被低估的群体。相比年轻人，老年群体对陪伴的需求更为刚性，对宠物的投入更具持续性，而且在食品、医疗和健康管理方面的支出意愿更稳定。这使得宠物经济在老龄化社会中，天然具备“银发经济”的底色，也显著降低了其对宏观经济波动的敏感度。 当宠物数量增长趋缓之后，日本宠物市场并没有陷入停滞，而是完成了一次关键的结构转换。行业增长的重心，从“多养一只宠物”，转向“把一只宠物养得更好”。围绕营养、健康、医疗、寿命管理和拟人化服务的消费不断延伸，使得单位宠物的生命周期价值持续提升。这意味着，即便总量增长有限，行业依然能够通过结构升级实现长期回报。 如果将这一经验映射到我们这边，会发现当下正处在一个颇为特殊的阶段。一方面，出生率快速下行、老龄化提速、单身与小家庭比例上升，这些因素正在为宠物经济提供与日本高度相似的社会土壤；另一方面，中国的宠物渗透率仍然不高，市场尚未进入成熟期。这种“人口结构已变、行业渗透未满”的错位状态，恰恰构成了中长期投资机会的基础。 更重要的是，从投资时点来看，宠物相关股票所处的环境，与情绪最亢奋的阶段并不相同。经历了前几年的主题化炒作和随后的调整后，市场对这一赛道的预期已明显趋于理性。与此同时，人口数据的持续走弱，却在不断强化宠物经济作为长期结构性赛道的逻辑支撑。这种“情绪降温、长期逻辑升温”的组合，往往是适合做中长期布局的窗口期。 从消费属性来看...

小朋友看故事、看电影，总是会把自己代入故事里的主角，总是幻想能屡遭奇遇、逆天改命。但其实，大多数人不过是玉虚宫考核路上那群捧着汤碗的土拨鼠——懵懂、温顺，却被突如其来的“正义”打上原罪的标签，连存在的意义都沦为权力体系中的一枚丹药原料。 在土拨鼠的汤碗里，印出的不是”我命由我不由天“，而是你我——普普通通的牛马。 哪吒与敖丙奉命剿灭的“反派”，实则是为了喝一口汤而辛苦996的土拨鼠、教导小朋友从善如流的申正道，还有一个孤芳自赏的宅女。它们既无滔天罪行，亦无反抗之力，大多数人又何尝不是在KPI流水线上埋头喝汤的土拨鼠，直到某天突然被不知道哪里来的人，不知道因为什么原因，不说个人，连整个厂子都被拿去炼丹了。 在北美上映的时候，天元鼎上的美元符号不知道会不会修改，底层个体被抽象为“资源”，其血肉成为供养金字塔的燃料，土拨鼠的悲剧不在于死亡，而在于它们至死不知自己为何而死；正如打工人996加班猝然倒下时，Paul、Vivian、Jack早已取代了他们的本名。 哪吒可以说“我命由我不由天”，土拨鼠却连一声“为什么”都来不及问。这种叙事视角的撕裂，恰恰暴露了现实世界的荒诞性：主角们反抗的“天命”，对普通人而言已是需要仰望的生存天花板。无量仙翁用“为你好”的话术操控众生，何尝不是同一套规训。《肖申克的救赎》中说，“这些墙很有趣，刚入狱时你恨它们，后来你习惯它们，最终你离不开它们。” 在时代的洪流中，大多数人都是电影里的土拨鼠，日复一日地为了生存而奔波，为了生活而劳作。申公豹，全村的希望，渴望价值，渴望被认可，却又只是庞大机器中的一颗螺丝钉，是宏大叙事背景下的无名之辈。 土拨鼠们努力工作，辛勤付出，最终的价值，却似乎只是为了无量仙翁的宏图伟业，如同被“练成丹药”的命运一般，充满了无奈和悲凉。 当我们不再执着于成为故事的主角，当我们开始关注那些默默无闻的“土拨鼠”角色，或许，我们才能更清醒地认识到自己在世界中的位置，也才能更深刻地理解生命的意义和价值。 成仙不过是一段咒语，电影里是腰牌、西游记里是莲台，现实里呢？

上一篇文章《 两家小店的现实经济课堂 》我们还在说结果是否能如我所料，没想到这么快就迎来了终局，那家鲜肉饼店大概在一周前就贴出了“旺铺招租”的告示，我直到今天才发现。 初开业时，鲜肉饼店给人一种“不愿轻易卷入价格战”的印象。它和梅干菜肉饼店的价格同为7元，似乎并未打算与竞争对手展开激烈的价格争夺战。然而，第一家店的降价策略却打破了这个平衡，迫使第二家店做出回应。短短几周内，两个店铺都陷入了价格恶性竞争的漩涡。 这两家店中的一家，或者两家全部，迅速倒闭并非偶然，而是多种因素共同作用的结果，其中最主要的因素便是自己卷自己，陷入到了无谓的价格战当中。第一家梅干菜肉饼店开业时采取的买一送一策略，虽然迅速吸引了大量顾客，但也无意中抬高了顾客对价格的期望值。新开的鲜肉饼店就不应该也从低价入手，因为在价格上的恶性竞争迅速压缩了双方的利润空间，最直接的后果就是成本压力加大。尤其是在原材料和人工成本不断上涨的背景下，低价策略的可持续性几乎为零。随着价格不断下调，两个店铺的利润空间越来越小，连基本的运营成本都变得难以承受。为了在低价竞争中生存，两家店很可能都不得不降低成本，例如减少馅料、使用质量较差的食材等。这必然导致产品质量下降，最终导致顾客流失。 这两家店全部或者其中一家的倒闭，是价格战的必然结果，只是没想到结果来的这么快，只坚持了大约两个月左右。它再次印证了我们之前的分析：恶性价格竞争不仅无法带来长期的成功，反而会损害整个行业的健康发展。 在同质化严重，又竞争激烈的市场中，哪怕做出一点点的差异化，也是生存的关键。如果鲜肉饼店能够在口味、食材、服务等方面与竞争对手形成差异，恶性价格战不仅损害同行利益，最终也会损害自身利益。一味追求低价可能会让消费者对产品失去信心。类似于这种低价的小本生意更应该注重长期经营和可持续发展，而不是追求短期利益。应该通过提供优质的产品和服务、建立良好的口碑、与顾客建立长期的关系等方式来赢得市场。 虽然鲜肉饼店在这次竞争中出局了，但是另外那家梅干菜饼店生意其实也不怎么样，经过了一轮降价促销，一方面很难恢复到原价销售，另一方面又面临“不促不销”的窘境。

这个月初，我们单位对面新开了一家卖梅干菜肉饼的小店。在当前的经济形势下，敢于开设这样的小店，确实需要不小的勇气。开业前三天，店家推出了大酬宾活动，7元一个，还买一送一，自然吸引了众多顾客，队伍排得老长。周边的居民，尤其是老年人，都来尝鲜。那天，我和门卫闲聊时提到，这种促销策略看似吸引人，实则隐患重重。我预言这家店前景堪忧：开业就买一送一，一旦恢复原价，顾客会怎么想？如果味道不错，顾客的心理价位已经在买一送一的时候形成，会觉得原价太贵；如果味道不行，那顾客自然不会再来。果不其然，第三天，优惠策略就变成了“第二个半价”，排队的人潮迅速消散。到了月中，恢复原价后，连偶尔路过的顾客也寥寥无几。毕竟，梅干菜肉饼并非生活必需品。 然而，就在这家梅干菜肉饼店不足5米的地方，今天又开了一家卖鲜肉饼的店，同样定价7元一个。这一幕仿佛《读者》、《知音》里的故事，让人不禁感叹：竞争如此激烈，何必呢？更令人意外的是，随着第二家鲜肉饼店的开业，第一家梅干菜肉饼店竟然开始降价，降至5.5元一个。这无疑是自找苦吃，给自己增加难度。 原本第二家鲜肉饼店定价7元，显示出他们并不愿意轻易卷入价格战。然而，第一家店的做法显然是“不作死就不会死”，缺乏经济常识，开启了两家店的内卷之路。第二家鲜肉饼店显然不会甘心在价格上落后，很快也开始降价。渐渐地，两个店铺都陷入了一个怪圈：为了吸引周边居民，不断降低价格，最终谁也无法通过合理的定价实现盈利，而且人还会累得要死。 随着价格不断下调，利润空间被压缩，原本能维持正常运营的成本也变得难以承受。同时，价格下降也意味着在不断背刺之前购买的顾客，导致顾客进一步流失。 价格战虽然能在短期内吸引顾客，但并不能改变市场的整体需求。当消费者对低价产品失去新鲜感时，他们很可能会转向其他品类，或者干脆减少消费。购买的居民同样也不会是价格战的受益者，因为过度关注成本，最终会导致商品的质量下降。对于这两家小店来说，可能的结果就是饼的内容物减少、肉的质量下降，或者饼做得越来越小，再次影响顾客的感受。所以当两家饼店都陷入价格战的泥潭时，它们不仅无法获得更高的利润，反而会损害自己的品牌形象，最终导致两家店都难以维持经营。 后面就看看结局是否如我所料。在这个经济下行的区间内，做点小生意真的不容易，没想到还是硬是自己给自己上难度，没苦硬吃。

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在知识的殿堂里，我们被告知教育是启迪思维的钥匙。但当教育的真正面目被揭开，我们是否还愿意接受这把钥匙？ 前几天邻居来喝茶聊天，说他家孩子最近沉迷手机，有些数学题不会做，偷偷用手机app扫题目直接抄答案，痛心疾首的表示给孩子买手机买的太早了，现在管又管不住了。这反而引起了我的思考，如果一道数学题，通过手机扫一扫就能直接得到答案，那么我们是否还有反复练习数学解题的必要？注意我这里说的是反复练习解题技巧的必要性，而不是学习数学本身的必要性。 如果仔细想一想就能明白，学校里学习的数理化知识，在实际生活中既没有泛用性也没有实用性，但这些知识在考试时有被那样的重视的和强调，这是不是一种矛盾。在实际生活中，我们普通老百姓能接触到的数学题的作用可能只有参与脑力活动后的机体会自动给予多巴胺奖励，以及解题过程中的心流体验这些精神层面的奖励，而完全不具有任何实质性的作用。那么，如果做数学题是一场毫无意义的活动，那么做题究竟是在做什么，而我们教育的本质又是什么呢？ 我觉得一是服从性测试，二是对人才进行筛选。 简单来说，在义务教育的基础上，包括高中的学习，在标准化考试的指挥棒下，学生们学习如何快速准确地回答问题，如果愿意接受这种模式就接受，如果不愿意接受，就可以简单的选出那些服从性不好的群体，将来也不需要花大力气培养。韩寒是一个典型的例子，他的经历在一定程度上反映了教育的服从性测试。韩寒在高中时期就展现出了强烈的反叛精神。他不满于传统的教育体制，认为它过于强调应试教育，忽视了个性的发展和创新能力的培养。最终选择了退学，并通过写作和赛车等途径，韩寒并没有被传统教育体制所束缚，而是选择了一条多元发展的道路。他不仅是一位成功的作家，还是一位赛车手、导演和企业家。简单来说，如果没有通过服从性测试，教育体制，以及由此带来的相关绑定的福利也都无缘了，需要自谋生路了。 人才筛选对于整体来说才是更重要的。对于数学题来说，明明有更高效的解决方案，但筛选机制的要求必须是纯人脑的智力活动来解题，虽然这些题的答案其实早早就封印在牛皮袋中了。但是通过这样的筛选机制，就能很轻易的将人们分层，能通过筛选机制的人，将来学习一些相对深度的专业知识，不能通过筛选机制的人，将来学习一些相对基础和容易的专业知识。 其实，所有的工作都是在流水线上拧螺丝罢了，不同的人，有些流水线上的螺丝拧起来比较难、比较专业，有些流水线上的螺丝相对简...

最近开启全面注册制了 ，虽然第一波的10支新股上市第一天全部都是大赚，但可以肯定的是，这绝对不是以后新股的常态，我个人认为今后新股频频首日破发会变成正常现象。那么怎么选择好的新股打新就是一个问题，别好不容易中一次新股，结果还破发了。 对于新股上市会不会破发我主要参考下面几个方面： 第一个是通过主营业务进行横向对比。如果公司有比较重点的产品，就完全可以参考已上市公司的平均市盈率来估算新股的市盈率是否合理，比如某传统行业，上市公司的平均市盈率在10左右，而新股的申购价格估算市盈率在20或者更多，那你就要考虑这个新上市的公司是否有能力能撑起大于行业平均市盈率了。 第二个是纵向对比。既该新上市的股票，在最近的财报里的营收增速的表现。通过财报的营收增速，能够大体了解公司目前大约处于什么样的阶段，从而更进一步确定自己通过投资公司到底赚的是什么钱，大多数的新兴公司在度过起步阶段后每年都会有比较亮眼的增速，而步入成熟期的公司增速则会放缓，但这同时也要结合公司自身所处的行业来综合考量，对于一些比较奇怪的情况则要看看公开募股书里是否有合理的解释，比如前两年分别增速分别25%、50%，第三年增速突然只有1%了，那就要看看到底发生甚么事了？这个造成增速下滑的事件是一次性的还是持久的，是否会最终影响到首日的股价？ 第三个则是要看募集资金的用途。这点往往很关键，但又容易被忽略。公司上市的本质是出售自己的股权在公开市场上交易，对于公司来说就是卖出公司的一部分，换一些现金，那么募集这些现金的用途就是需要考虑的因素。比如有些公司募集资金是为了扩大再生产，而有些则是补充公司现金流动性，这两者区别就很大，为了扩大规模再生产，至少说明公司认为业务可以继续扩大，后面有信心赚更多的钱，而补充流动性可能是公司现金流比较紧张，需要通过上市来充实自身的现金流，虽然这两者本身没什么明确的优劣之分，但是如果一家公司所从事的业务，会慢慢消耗现金流，而不是充实现金流，这本身就是需要考量是否投资该公司的因素。 参考以上因素选择申购的新股，个人认为大概率不会在首日破发，大家还有什么好的想法吗？

坐标魔都，春节期间本来就是人少车少的时间，加上今年回家的人多，整个春节期间路上行人、车都更少。 春节期间安排的外出计划很少，主要是休息、调整，毕竟都是刚阳康的人，不敢乱折腾。三十那天天气非常好，就和家里一起去附近的公园走了走，公园里人也不多，大多数都集中在儿童游乐场里。在公园里逛了一圈，感受就是要么是我这种携家带口的、要么是中老年结伴晒太阳的，甚至还遇见几波 cosplay 小姐姐来拍照片的，但唯独谈朋友的真的少，可能是时间不对，要么就是年轻人都去密室剧本杀了，不来公园瞎逛劈情操了。后面几天外出拜年，经过内环、中环都基本没什么车，一路畅通，原本将近一小时不到的车程，半小时多一些就走完了，看起来即使是留在魔都过年的人也没怎么出来。 商场的话各种购物柜台基本也是门可罗雀，不过餐饮反而是人最多的，另一个就是电影院，今年春节档《流浪地球2》和《满江红》都非常不错，我看的是临近中午的场次，上座率依然都很不错，只有最前面几排没卖出去，另一个年货《熊出没》小朋友们也很喜欢。可以预期今年电影票房应该会全面回归，但能恢复到2019年的几成，依然很难估计，我臆测一个7成，毕竟很多进口片我们依然没法看到。 所以总结一下就是，魔都的春节，人很少，消费正在慢慢复苏，最先起来的是餐饮和电影。按照这个模式预测一下的话，今年消费板块可能会是热点，但是我们大 A 股有个缺点，就是预期越一致，后面实现的难度可能就越大，因为总有人要抢跑，你也抢我也抢，最终结果就是这个预期实现不了了

今年的投资总结格外难写，不是因为收益不好，而是回顾这一年来的投资历程，发现其实没什么可以值得的回顾和总结。全年各种黑天鹅频出的情况下，投资上不能说完全没有策略，只能说全部都是感情，对我大 A 深深感情，为国接盘的深厚情谊贯穿全年。 今年亏损了 11% 左右，能够控制回撤，主要来自于年中的 $中国神华(SH601088)$ ，以及了 $恒生科技ETF基金(SH513580)$ ，前者是一直拿着吃分红，然后属于歪打正着，后者则是看到超跌反弹果断买入获得收益。 地产今年也算是触底反弹，我一直持有的 $万科A(SZ000002)$ ，主要是看重业内龙头地位以及其保有的现金，年底开始政策逐渐转向，希望能给地产企业在今年的效益有所帮助。 展望明年： 1.旅游消费这类的大概率会反弹，但具体能反弹多久则不好推测； 2.美股依然比较大的不确定因素，只要还在加息，通胀还没抑制住，牛市就可能需要继续等待； 3.2023年给自己定的投资目标仍然是5%。 利益相关：本人持有 万科A 、 中国神华 、HS科技ETF，其他持仓见我的 实盘 作者：小潘潘要价投 链接：https://xueqiu.com/1732068455/239391037 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

前几天写了篇比较务实的《 我用格雷厄姆的选股方法选到了这些股票 》，但因为某些原因被雪球限制了，趁着国庆假期，写一些相对务虚的内容，也算是自己的思想总结。 总的来说，世界上的各类知识或者信息可以人为的分为两大类，一个是认识，一个是方法，前几年网上有句名言，“知道了很多道理，但依然过不好自己的生活”，很多人网上各类网课报了一大堆，各类自媒体关注了一大堆，但生活依然没有起色，就此陷入了精神内耗之中。导致这些问题的原因在于，你关注的这些网课也好自媒体也好，他们只告诉你认识，不告诉你方法。这就好比只让你从井口探出脑袋看一眼外面的世界，让你知道这个世界头上有星辰大海，周围有清风拂麦浪，但从不告诉你爬出井沿的方法。你的认识层上升了，方法层还是没有更新，意识与现实严重不匹配，徒增痛苦。那为什么不提供方法？因为他们自己也不知道，也在井沿摸索爬出去的方法。就好像如果炒股大师的各种技术图形能在市场赚钱，为什么还要出书呢？ 人生如此艰难，那为什么我们这样的打工人就很难财富自由呢？这是因为打工这种劳动方式，本质上是劳动时间和劳动强度的叠加，再简化一些，可以想象一名流水线上的拧螺丝的工人作为模型，（其实不管你身处什么行业，现在分工如此之细，你都可以把自己的工作套进一名拧螺丝的工人），在这模型中，这位模范工人所作劳动的最大的优点是几乎不用自己承担额外的风险，他的收益稳定，收益和劳动时间、劳动强度成线性相关，也就是说努力程度和收益是有一定联系的。直观点说，就是拧螺丝拧的越快，时间越长，月底结账工资就越高，就算产品最后销量扑街，也不需要你承担损失。这就是大多数人从事的工作。 另一方面，劳动时间、劳动强度总有着它们的上限，一天只有24小时，人的体力精力总有极限，这名模范工人一天只能拧24小时的螺丝；劳动强度不用说也是有上限的，模范工人最多两个手一起拧螺丝。从这两方面就注定了如果只通过劳动本身，收益是有绝对上限的，最终的结果是仍然围绕总的通胀的上下波动，也就是说，只要没有摆脱劳动时间、劳动强度对于收益的束缚，就不能摆脱通胀，也就无法实现财富自由。 以上仍然是“认识”层面的，对于我们普通老百姓来说，能够摆脱通胀束缚最终实现财富自由的“方法”，似乎只有投资一条路。投资和劳动时间、劳动强度不成线性相关，相比起你看财报的努力程度、研究公司的努力程度，运气似乎对于我们韭菜更有用，通过投资去分享好公司逐渐壮大的红...

今年的中报季已经过了，由于2020年以来的各种内因也好外因也好，很多公司的股价都有很明显的下跌。对于价值投资者来说，则是出现了“好公司、好价格”的实际，也就是常说的机会都是跌出来的。如果公司的基本面没有变化，股价则是因为市场的原因出现明显的折价，这种投资机会真的是千载难逢，那么问题在于怎么找到这些折价的股票？这里我用价投祖师爷格雷厄姆在《聪明的投资者》里的写的“防御型投资者7项统计要求”，进行选股，看看今年中报之后，有没有符合的股票。 原书中这 7 项统计要求分别是： 1.公司要有相当的规模 2.要求足够强劲的财务状况 3.至少在过去20年内连续支付过股息 4.过去10年内没有负的利润 5.10年内每股收益至少增长三分之一 6.股价不高于净资产价值的1.5倍 7.过去3年内的平均市盈率不超过15 可以看到以上7个条件非常的苛刻，有些甚至很难适应我们的A股市场，比如需要连续20年支付股息这条，所以在实际操作的时候我对条件进行了微调如下： 公司有相当的规模 原书是工业企业年销售额不低于1亿美元，公用事业企业总资产不低于5000万美元，我在实际选股的时候设定为总市值大于等100亿元。 足够强劲的财务状况  根据书中的内容，我设定为公司流动资产应大于等于2倍的流动负债。 连续支付股息   因为股息是根据当时股价计算出来的，所以很难用公式表达，这一条我就简单的用股息率大于1来表达，如果你有什么好的方法，也可以在下面评论，我们一起讨论完善公式 过去10年内没有负的利润   考虑到我们是新兴市场，而且上市公司都会经过形式上的审核机制帮助我们韭菜淘汰掉劣质公司，所以实际操作中我设定的过去5年（含当前中报）都是正利润，10年的话选股速度太慢 10年内每股收益至少增长三分之一 根据原书的内容，我使用期初和期末各三年的平均数，即期末三年的每股收益的平均数减去期初三年每股收益的平均数，再除以期初三年的平均数要大于等于0.3。 PB<1.5和PE<15这两条合并为PB*PE<=22.5 最终选股结果如下： 选出来了的都是基本面良好的公司，可以看到大多数都是银行和证券，但后续是否会上涨则是见仁见智的事情。 最后，虽然我花了一点时间来研究通达信的条件选股公式的写法才写出来这个格雷厄姆选股公式，但我也不打算保留，我会放出来给大家一起讨论和研究，只是需要...

【发在雪球被限流了，可能是谈论了太多疫情的原因。】 同时添加标签 #投资中国# 并 @今日话题 我在年初的时候写了篇 《 面对大跌，我看到的全是机会》 ，里面说到基建和地产在经济下行预期的时候会有机会，这些都基本应验了，只是没想到 3 月份后上海以及全国的情况如此糟糕，所以对于下半年的展望，我觉得也必须立足于目前的特殊情况下考虑。 首先是外部环境，美国通胀只要不回落，美联储继续加息几乎板上钉钉的事情，每次多少个基点的不同而已，这种加息的措施就像吸星大法，会吸引全球的资金回笼美国，这对于有大量外资的市场，特别是新兴市场会是很严重的打击。这对于 A 股来说，我们对于境外资金的投资限制较多，再加上我们自身处于放水的过程中，虽然会有影响，但最后的结果应该会比日韩东南亚那边好一些。现在还有一种论调，我们因为疫情关系，经济放缓，可能反而会缓解美国的通胀压力。 第二是我们自身内部。目前最大的不确定因素就是疫情，上海、北京、西安、无锡、丹东以及安徽一些地方，都是一些经济重镇，按照目前的防控政策，上半年旅游、餐饮、电影已经没眼看了，下半年也一样好不到哪里去，医药相关的则会继续获得丰厚的订单，比如核酸、疫苗产业链上的（包括口罩、防护服、手套、隔离衣、咽拭子等等）。 外贸、地产和消费，这三驾马车基本都被干趴下了。 出口因为防控政策的原因，工厂完不成订单，部分产业链开始外迁，所以上半年火了一阵越南的投资概念，2021年是全世界就中国能控制疫情，国外全部在停工，订单都往中国挤，外贸单子来不及做，连集装箱都要抢，今年则是外国陆续躺平，恢复生产，我们则走走停停，这样部分外贸订单必然流失。 地产最近终于开始松绑，但火了一阵又不见后续的政策出台，有点瞻前顾后的感觉，但是另一方面，在今天不知道能不能下班，和明天不知道能不能上班的情况下，又有多少人敢于上杠杆买房子呢，而且如果买的期房，说停工就停工的当下，什么时候能交房也是未知数，说不定中间还会被征用当作方舱。 消费也是同样的道理，一方面“不确定性”就像达摩克里斯之剑一样悬在头顶，除了一些必须的饮食，很大一部分消费需求都会被压制，每个人都要屯现金，来应对可能的不确定性；另一方面，电影院等娱乐场所本身就是高危，现实中只要扫了场所码，在 14 天之内都有可能被疾控电话通知被密接的风险，这又会更进一步的影响消费。 总的来说我并不看好下半年能有多好，仅有的两...

经历了两个多月的封控，上海终于解封了，这里主要记录下我个人视角下对于这一特殊时期消费的特点。 先说结论，在封控期间基本相当于计划经济，对于习惯了市场经济的城市，在初期非常的难熬，但人类的耐受能力真的很强，在持续的封控形成习惯后，有些初期憋得要死要活的人，竟然在封控后期有些人已经“不想”回归先前正常的生活了。   一、饿了么和美团跑腿代购 初期几乎所有的商店都关门了，只有个别店面因为各种原因还营业，比如员工都是住在店里的，或者是一些被街道认可的保供店。现在想来这里面有个很奇怪的逻辑，因为好像从来没有正式文件要求所有商店必须关闭，都是老百姓自己不开门而已，所以有些店在封控期间开门营业，也没人会制止他们。但这些店面一般也都只接受线上点单，能够接单的外卖小哥为了不被封控在小区内，则选择了居住在自带的露营帐篷内，“居无定所”的状态导致这些人群在初期的核酸筛查中被遗漏了，也是导致中后期外卖小哥连续报出阳性的原因。 供需关系决定价格，开门的商店少，外卖小哥也少，结果是在平台下单需要经过三层加价，一次是商店加价，第二次显而易见的单次跑腿费，据我所知一般在50元左右，这个价格基本随时在变动，第三层较为隐蔽，外卖小哥会利用买家不能出门，信息不对成的便利，自行给商品再加价一层，比如商店卖某商品50元（已加价），小哥会打电话给买家，说价格是65元，一般买家因为风控在家，无法比较市场价，只能接受。所以在封控期间也会出现有外卖小哥日进万元的传闻。   二、社区团购 这是以前我从没体验的消费方式，需要整个小区一起购买很多份才能能够配送，这也是人为封锁运力后一种替代的方式。形式上有肯德基需要满3000元，披萨要满多少个，面包要满多少份，一般只有两到三个套餐可以选择，但总体来看选择的余地不大。 有些居民较少的小区很难满足团购的份数条件，而居民较多的小区几乎每天都有团购的东西送来，又给“最后100米”的小区配送添加了问题，很多可乐、矿泉水都整箱整箱的堆放在小区门口，小区保安不愿意送货上门。 团购是又一个造成小区集体感染的原因，只要一个批次的商品有问题，所有参与这次团购的居民都会被判定为密接，被拉走隔离。我个人认为这是对于无法查清源头的感染源的一次次甩锅。   三、保供团购 保供的团购基本是有居委会组织的半官方行为，形式和上面自发的团购类似，但团购的内容更多的聚焦于一些米面油...

 微信公众号终于在春节前达到了500人的里程碑。 前几年因为各种外出会议、培训或者参加各种人才培养或者课题的擂台，经常突然停诊，单位的通知又发布的不及时，很多患者来门诊会找不到我人，所以就建了个公众号用来发布停诊通知，随后又渐渐的在公众号发布一些中医类的健康宣传内容，但一直更新的很随性，关注者增加也不多。 就这么一个随性的公众号，仍然被以“名称里含有单位名称，所以要么停用，要么登记审核”的理由被单位拉去谈话，所以中间还不得不更名了一次。 最终还是因为要安排我去隔离点做 2 个月的联络员这个事情 push 了我一把，脱产 2 个月势必会影响我的门诊量，通过公众号我能和这些患者建立另一个链接，尽量减少去隔离点损失。

1.美国几个互联网巨头公司即使对于美国现任总统也可以在互联网上进行“禁言”，任何发言平台都可以封帐号，即使平台允许则可以市场下架，可以说在互联网上，这几家公司凌驾于总统之上。个人认为FAAG想这么干很久了，这次终于抓到了机会。 2.美国如果处理不好FAAG，可能会走向类似韩国的财阀集团，不同的是这些互联网巨头并不直接站在台前，也不是家族制，但只要不是为了这些公司的资本服务，在任zf就别想好过（deep state）。 3.而对于现今世界任何一个国家的zf其实都是不能容忍的，理论上来说，这几个平台支持谁，谁就能上位，不被支持的人连表达观点的途径都没有。 4.近期对于阿里的铁拳就是具有前瞻性的，阿里差点就成为“大而不能倒”的企业，去影响zf决策。 5.进一步，“社会主义”的含义就是，企业的发展也好，个人的发展也好，都是需要为整个社会服务，促进人民福祉的，为“中小企业服务”，“让天下没有难做的生意”才是阿里的初心，忘了初心，就要挨铁拳。 6.巨型互联网企业可能会被逐步限制经营范围，各家做好自己的事情，可以有一定程度的业务交叉形成竞争，但是宗旨必须是“为人民服务”，而不是为“资本”服务。

写总结之前我特意翻了一下之前的帖子 ，已经是第四篇总结了，感觉在雪球4年的时间一晃而过。最近的几天各种app、网站都充斥着各种年终总结，总结着2020年的不平凡，这也是2020年唯一的平凡点了。 在天天见证历史的2020年，我可以是猜中了开头，但没猜中结尾， 《闲着也是闲着，说说对后市的想法》 这篇我基本预计对了整个上半年的走势， 永辉超市 、 绝味食品 等一路飙升，而 《这两条线下半年可能有机会》 这篇对于下半年基建和 房地产 则完全错误，更没想到最后白酒能发展成如此的走势。 说来很巧，我个人的结账日是每月21号，正巧是今年的高点，22号就是一波大跌，最后虽然涨了一些回来，但终究没有回去之前的净值，所以我这里总结的数据可能和实盘不太一样。 今年总的盈利10.03%，超额完成了每年5%的目标，其中股票17.65%，剩余为其他的理财和基金，收益部分得益于2次新股中签，收益最高的是 创业板50 ETF，原油宝事件之后清仓了 华宝油气 ，10月底清仓了亏损30%的 中国铁塔 ，清仓的原因可以看这篇 《记一次失败的投资》 。 2021年的思路，在大方向继续我实盘组合里说的战略，即“不炒概念不炒题材，只在股价低的时候买入大盘股，用于保市值凑打新门票，用打新股获得收益”，尽量把收益交给运气，而非实力；在战术层面会试着尝试把之前较为分散的个股集中一些，提高个人看好的股票的占比，降低一些类似“ 中国铁塔 ”这类公司的占比。 明年的目标仍然是5%，慢就是快 作者：望江南 链接：https://xueqiu.com/1732068455/167366189 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

中国铁塔，持股284天，亏损30%左右。 当初买入中国铁塔的原因还要追溯到另一只股票，海底捞，当海底捞刚刚上市的时候，大概在17元左右，就一直希望能够买入，但是因为外汇管制的原因，一直无法入金港股账户，等到开通了沪港通，海底捞的股价到了34元左右，觉得价格太高下不去手，就发现了中国铁塔也有相当好的买入逻辑，至少当时是这样的： 1.那个时候 5G 刚刚起步，前景无限大 2.融资目的是新建 5G 信号塔， 3.业务清晰简单，即融资造塔，出租信号塔，获得租金，继续造塔 4.护城河深不见底。别说是行业龙头，中国铁塔根本就是垄断了5G铁塔这个行业 其实就算现在来看，以上这些条件依然没有变，我并没有给自己设定硬性的止损线，在股价不断下跌的过程我也有过几次补仓，但最终让我选择不再持有的理由如下： 1.目前正是铁塔的扩张期，建设成本不断加大导致盈利增长很难扩大； 2.不仅新建的需要不断投入，老的维护成本，电力成本也在不断加大，进一步导致盈利很难增长； 3.三大运营商既是股东又是客户，在整个“提速降费”的氛围下，很难向三大运营商提高租金； 4.目前还没看到 5G 颠覆性的应用场景，相反不管在铁塔端还是手机端，都有耗电大、信号覆盖范围小的缺点； 最后一点，我觉得是教训最深刻，就是类似中国铁塔这类公司，他们更多的承担是一种社会责任，而不是想着如何为股东盈利。社会属性决定类似于中国铁塔这样的公司，他们不得不牺牲一部分利润，来承担社会负责，服务客户，为整个社会的发展牺牲一些短期的利润，作为社会人，我很自豪有着这样的公司，但作为股东……

今天放了一段网上的烟花视频给女儿看，我跟她说，这是在放烟花，女儿不解问我，“什么是烟花呢？” 是啊，上海2016年1月1日起禁止在外环内燃放烟花爆竹，女儿是3月份出生，从小到大她的概念里就没有“烟花”这个词，她又怎么会知道什么是烟花呢？ 以及我小时候，不管多冷的天气，也要穿着厚厚的衣服，搓搓手跺两下脚，在楼下小区放烟花的那种快乐呢？