益言堂

今年的中报季已经过了，由于2020年以来的各种内因也好外因也好，很多公司的股价都有很明显的下跌。对于价值投资者来说，则是出现了“好公司、好价格”的实际，也就是常说的机会都是跌出来的。如果公司的基本面没有变化，股价则是因为市场的原因出现明显的折价，这种投资机会真的是千载难逢，那么问题在于怎么找到这些折价的股票？这里我用价投祖师爷格雷厄姆在《聪明的投资者》里的写的“防御型投资者7项统计要求”，进行选股，看看今年中报之后，有没有符合的股票。 原书中这 7 项统计要求分别是： 1.公司要有相当的规模 2.要求足够强劲的财务状况 3.至少在过去20年内连续支付过股息 4.过去10年内没有负的利润 5.10年内每股收益至少增长三分之一 6.股价不高于净资产价值的1.5倍 7.过去3年内的平均市盈率不超过15 可以看到以上7个条件非常的苛刻，有些甚至很难适应我们的A股市场，比如需要连续20年支付股息这条，所以在实际操作的时候我对条件进行了微调如下： 公司有相当的规模 原书是工业企业年销售额不低于1亿美元，公用事业企业总资产不低于5000万美元，我在实际选股的时候设定为总市值大于等100亿元。 足够强劲的财务状况  根据书中的内容，我设定为公司流动资产应大于等于2倍的流动负债。 连续支付股息   因为股息是根据当时股价计算出来的，所以很难用公式表达，这一条我就简单的用股息率大于1来表达，如果你有什么好的方法，也可以在下面评论，我们一起讨论完善公式 过去10年内没有负的利润   考虑到我们是新兴市场，而且上市公司都会经过形式上的审核机制帮助我们韭菜淘汰掉劣质公司，所以实际操作中我设定的过去5年（含当前中报）都是正利润，10年的话选股速度太慢 10年内每股收益至少增长三分之一 根据原书的内容，我使用期初和期末各三年的平均数，即期末三年的每股收益的平均数减去期初三年每股收益的平均数，再除以期初三年的平均数要大于等于0.3。 PB<1.5和PE<15这两条合并为PB*PE<=22.5 最终选股结果如下： 选出来了的都是基本面良好的公司，可以看到大多数都是银行和证券，但后续是否会上涨则是见仁见智的事情。 最后，虽然我花了一点时间来研究通达信的条件选股公式的写法才写出来这个格雷厄姆选股公式，但我也不打算保留，我会放出来给大家一起讨论和研究，只是需要...

【发在雪球被限流了，可能是谈论了太多疫情的原因。】 同时添加标签 #投资中国# 并 @今日话题 我在年初的时候写了篇 《 面对大跌，我看到的全是机会》 ，里面说到基建和地产在经济下行预期的时候会有机会，这些都基本应验了，只是没想到 3 月份后上海以及全国的情况如此糟糕，所以对于下半年的展望，我觉得也必须立足于目前的特殊情况下考虑。 首先是外部环境，美国通胀只要不回落，美联储继续加息几乎板上钉钉的事情，每次多少个基点的不同而已，这种加息的措施就像吸星大法，会吸引全球的资金回笼美国，这对于有大量外资的市场，特别是新兴市场会是很严重的打击。这对于 A 股来说，我们对于境外资金的投资限制较多，再加上我们自身处于放水的过程中，虽然会有影响，但最后的结果应该会比日韩东南亚那边好一些。现在还有一种论调，我们因为疫情关系，经济放缓，可能反而会缓解美国的通胀压力。 第二是我们自身内部。目前最大的不确定因素就是疫情，上海、北京、西安、无锡、丹东以及安徽一些地方，都是一些经济重镇，按照目前的防控政策，上半年旅游、餐饮、电影已经没眼看了，下半年也一样好不到哪里去，医药相关的则会继续获得丰厚的订单，比如核酸、疫苗产业链上的（包括口罩、防护服、手套、隔离衣、咽拭子等等）。 外贸、地产和消费，这三驾马车基本都被干趴下了。 出口因为防控政策的原因，工厂完不成订单，部分产业链开始外迁，所以上半年火了一阵越南的投资概念，2021年是全世界就中国能控制疫情，国外全部在停工，订单都往中国挤，外贸单子来不及做，连集装箱都要抢，今年则是外国陆续躺平，恢复生产，我们则走走停停，这样部分外贸订单必然流失。 地产最近终于开始松绑，但火了一阵又不见后续的政策出台，有点瞻前顾后的感觉，但是另一方面，在今天不知道能不能下班，和明天不知道能不能上班的情况下，又有多少人敢于上杠杆买房子呢，而且如果买的期房，说停工就停工的当下，什么时候能交房也是未知数，说不定中间还会被征用当作方舱。 消费也是同样的道理，一方面“不确定性”就像达摩克里斯之剑一样悬在头顶，除了一些必须的饮食，很大一部分消费需求都会被压制，每个人都要屯现金，来应对可能的不确定性；另一方面，电影院等娱乐场所本身就是高危，现实中只要扫了场所码，在 14 天之内都有可能被疾控电话通知被密接的风险，这又会更进一步的影响消费。 总的来说我并不看好下半年能有多好，仅有的两...

经历了两个多月的封控，上海终于解封了，这里主要记录下我个人视角下对于这一特殊时期消费的特点。 先说结论，在封控期间基本相当于计划经济，对于习惯了市场经济的城市，在初期非常的难熬，但人类的耐受能力真的很强，在持续的封控形成习惯后，有些初期憋得要死要活的人，竟然在封控后期有些人已经“不想”回归先前正常的生活了。   一、饿了么和美团跑腿代购 初期几乎所有的商店都关门了，只有个别店面因为各种原因还营业，比如员工都是住在店里的，或者是一些被街道认可的保供店。现在想来这里面有个很奇怪的逻辑，因为好像从来没有正式文件要求所有商店必须关闭，都是老百姓自己不开门而已，所以有些店在封控期间开门营业，也没人会制止他们。但这些店面一般也都只接受线上点单，能够接单的外卖小哥为了不被封控在小区内，则选择了居住在自带的露营帐篷内，“居无定所”的状态导致这些人群在初期的核酸筛查中被遗漏了，也是导致中后期外卖小哥连续报出阳性的原因。 供需关系决定价格，开门的商店少，外卖小哥也少，结果是在平台下单需要经过三层加价，一次是商店加价，第二次显而易见的单次跑腿费，据我所知一般在50元左右，这个价格基本随时在变动，第三层较为隐蔽，外卖小哥会利用买家不能出门，信息不对成的便利，自行给商品再加价一层，比如商店卖某商品50元（已加价），小哥会打电话给买家，说价格是65元，一般买家因为风控在家，无法比较市场价，只能接受。所以在封控期间也会出现有外卖小哥日进万元的传闻。   二、社区团购 这是以前我从没体验的消费方式，需要整个小区一起购买很多份才能能够配送，这也是人为封锁运力后一种替代的方式。形式上有肯德基需要满3000元，披萨要满多少个，面包要满多少份，一般只有两到三个套餐可以选择，但总体来看选择的余地不大。 有些居民较少的小区很难满足团购的份数条件，而居民较多的小区几乎每天都有团购的东西送来，又给“最后100米”的小区配送添加了问题，很多可乐、矿泉水都整箱整箱的堆放在小区门口，小区保安不愿意送货上门。 团购是又一个造成小区集体感染的原因，只要一个批次的商品有问题，所有参与这次团购的居民都会被判定为密接，被拉走隔离。我个人认为这是对于无法查清源头的感染源的一次次甩锅。   三、保供团购 保供的团购基本是有居委会组织的半官方行为，形式和上面自发的团购类似，但团购的内容更多的聚焦于一些米面油...

 微信公众号终于在春节前达到了500人的里程碑。 前几年因为各种外出会议、培训或者参加各种人才培养或者课题的擂台，经常突然停诊，单位的通知又发布的不及时，很多患者来门诊会找不到我人，所以就建了个公众号用来发布停诊通知，随后又渐渐的在公众号发布一些中医类的健康宣传内容，但一直更新的很随性，关注者增加也不多。 就这么一个随性的公众号，仍然被以“名称里含有单位名称，所以要么停用，要么登记审核”的理由被单位拉去谈话，所以中间还不得不更名了一次。 最终还是因为要安排我去隔离点做 2 个月的联络员这个事情 push 了我一把，脱产 2 个月势必会影响我的门诊量，通过公众号我能和这些患者建立另一个链接，尽量减少去隔离点损失。

1.美国几个互联网巨头公司即使对于美国现任总统也可以在互联网上进行“禁言”，任何发言平台都可以封帐号，即使平台允许则可以市场下架，可以说在互联网上，这几家公司凌驾于总统之上。个人认为FAAG想这么干很久了，这次终于抓到了机会。 2.美国如果处理不好FAAG，可能会走向类似韩国的财阀集团，不同的是这些互联网巨头并不直接站在台前，也不是家族制，但只要不是为了这些公司的资本服务，在任zf就别想好过（deep state）。 3.而对于现今世界任何一个国家的zf其实都是不能容忍的，理论上来说，这几个平台支持谁，谁就能上位，不被支持的人连表达观点的途径都没有。 4.近期对于阿里的铁拳就是具有前瞻性的，阿里差点就成为“大而不能倒”的企业，去影响zf决策。 5.进一步，“社会主义”的含义就是，企业的发展也好，个人的发展也好，都是需要为整个社会服务，促进人民福祉的，为“中小企业服务”，“让天下没有难做的生意”才是阿里的初心，忘了初心，就要挨铁拳。 6.巨型互联网企业可能会被逐步限制经营范围，各家做好自己的事情，可以有一定程度的业务交叉形成竞争，但是宗旨必须是“为人民服务”，而不是为“资本”服务。

写总结之前我特意翻了一下之前的帖子 ，已经是第四篇总结了，感觉在雪球4年的时间一晃而过。最近的几天各种app、网站都充斥着各种年终总结，总结着2020年的不平凡，这也是2020年唯一的平凡点了。 在天天见证历史的2020年，我可以是猜中了开头，但没猜中结尾， 《闲着也是闲着，说说对后市的想法》 这篇我基本预计对了整个上半年的走势， 永辉超市 、 绝味食品 等一路飙升，而 《这两条线下半年可能有机会》 这篇对于下半年基建和 房地产 则完全错误，更没想到最后白酒能发展成如此的走势。 说来很巧，我个人的结账日是每月21号，正巧是今年的高点，22号就是一波大跌，最后虽然涨了一些回来，但终究没有回去之前的净值，所以我这里总结的数据可能和实盘不太一样。 今年总的盈利10.03%，超额完成了每年5%的目标，其中股票17.65%，剩余为其他的理财和基金，收益部分得益于2次新股中签，收益最高的是 创业板50 ETF，原油宝事件之后清仓了 华宝油气 ，10月底清仓了亏损30%的 中国铁塔 ，清仓的原因可以看这篇 《记一次失败的投资》 。 2021年的思路，在大方向继续我实盘组合里说的战略，即“不炒概念不炒题材，只在股价低的时候买入大盘股，用于保市值凑打新门票，用打新股获得收益”，尽量把收益交给运气，而非实力；在战术层面会试着尝试把之前较为分散的个股集中一些，提高个人看好的股票的占比，降低一些类似“ 中国铁塔 ”这类公司的占比。 明年的目标仍然是5%，慢就是快 作者：望江南 链接：https://xueqiu.com/1732068455/167366189 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

中国铁塔，持股284天，亏损30%左右。 当初买入中国铁塔的原因还要追溯到另一只股票，海底捞，当海底捞刚刚上市的时候，大概在17元左右，就一直希望能够买入，但是因为外汇管制的原因，一直无法入金港股账户，等到开通了沪港通，海底捞的股价到了34元左右，觉得价格太高下不去手，就发现了中国铁塔也有相当好的买入逻辑，至少当时是这样的： 1.那个时候 5G 刚刚起步，前景无限大 2.融资目的是新建 5G 信号塔， 3.业务清晰简单，即融资造塔，出租信号塔，获得租金，继续造塔 4.护城河深不见底。别说是行业龙头，中国铁塔根本就是垄断了5G铁塔这个行业 其实就算现在来看，以上这些条件依然没有变，我并没有给自己设定硬性的止损线，在股价不断下跌的过程我也有过几次补仓，但最终让我选择不再持有的理由如下： 1.目前正是铁塔的扩张期，建设成本不断加大导致盈利增长很难扩大； 2.不仅新建的需要不断投入，老的维护成本，电力成本也在不断加大，进一步导致盈利很难增长； 3.三大运营商既是股东又是客户，在整个“提速降费”的氛围下，很难向三大运营商提高租金； 4.目前还没看到 5G 颠覆性的应用场景，相反不管在铁塔端还是手机端，都有耗电大、信号覆盖范围小的缺点； 最后一点，我觉得是教训最深刻，就是类似中国铁塔这类公司，他们更多的承担是一种社会责任，而不是想着如何为股东盈利。社会属性决定类似于中国铁塔这样的公司，他们不得不牺牲一部分利润，来承担社会负责，服务客户，为整个社会的发展牺牲一些短期的利润，作为社会人，我很自豪有着这样的公司，但作为股东……